>> 開源證券-上海能源(600508)公司信息更新報告：2025年業(yè)績同比下滑，高分紅凸顯價值-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王高展,程鐿 |
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業(yè)績同比下滑，高分紅凸顯價值。維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.77億元，同比-19.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比-69.20%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.12億元，同比-69.85%。單季度來看，Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.37億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.35億元，業(yè)績出現(xiàn)虧損?？紤]到公司電力、鋁加工業(yè)務毛利改善，轉型項目逐步推進，我們上調2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤為6.58/6.95/8.32億元（2026年/2027年原值6.06/6.70億元），同比+198.6%/+5.6%/+19.6%；EPS為0.91/0.96/1.15元，對應當前股價PE為15.5/14.7/12.3倍。業(yè)績下滑主要受煤炭市場下行影響，產品價格較同期下降所致。公司推出高比例分紅預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）、送紅股3股（含稅）、轉增1股，合計派發(fā)現(xiàn)金2.17億元，占歸母凈利潤比例高達98.36%，積極回報股東。考慮到公司轉型穩(wěn)步推進，新疆新礦投產在即，疊加超高比例分紅，公司長期投資價值凸顯。維持“買入”評級。
煤炭主業(yè)承壓，電力、鋁加工業(yè)務毛利率改善
煤炭業(yè)務：2025年，公司原煤產量809.79萬噸，商品煤產量613.55萬噸。受煤價下行影響，煤炭板塊實現(xiàn)營業(yè)收入45.19億元，同比-28.18%；毛利率為17.83%，同比減少11.95個百分點，是公司業(yè)績承壓的主要原因。
電力業(yè)務：實現(xiàn)營業(yè)收入19.16億元，同比-2.23%；受益于成本下降，毛利率為16.89%，同比增加4.56個百分點，業(yè)務基本盤穩(wěn)固。公司新能源光伏裝機容量已達47.39萬千瓦，成為電力板塊重要組成部分。
鋁加工業(yè)務：實現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元，同比+5.50%；毛利率為1.82%，同比增加4.19個百分點，盈利能力有所修復。
高比例分紅彰顯價值，轉型項目穩(wěn)步推進
高分紅回報股東，凸顯長期投資價值：公司2025年度利潤分配預案誠意十足，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元、送紅股3股、轉增1股，現(xiàn)金分紅比例高達98.36%，充分體現(xiàn)了公司對股東回報的高度重視。
新疆新礦投產在即，煤炭業(yè)務迎增長：公司重點項目中煤能源新疆鴻新煤業(yè)有限公司葦子溝煤礦項目（建設規(guī)模240萬噸/年）建設順利，已進入三期施工，并進入首采工作面順槽施工階段，有望成為公司未來重要的產量及利潤增長點。
新能源布局加速，轉型路徑清晰：公司加速向新能源領域轉型，龍東煤礦采煤沉陷區(qū)16.5萬千瓦光伏項目已實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電，沛縣基地二期20.4萬千瓦光伏項目已開工建設。公司明確將在江蘇本部打造“源網(wǎng)荷儲”一體化示范基地、國家百萬千瓦級采煤沉陷區(qū)生態(tài)治理清潔能源大基地和綜合能源示范基地，為公司長遠發(fā)展打開新空間。
風險提示：經濟恢復不及預期；煤價下跌超預期；新增產能進度不及預期。
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