>> 光大證券-2026年3月PMI點評：制造業(yè)供需兩旺，價格指數(shù)加速上行-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,劉星辰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
2026年3月31日，國家統(tǒng)計局公布2026年3月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 50.4%，前值49.0%，預(yù)期49.9%；非制造業(yè)PMI 50.1%，前值49.5%。
核心觀點：
3月制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間，一是，節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極推進(jìn)，帶動生產(chǎn)及采購活動加快；二是，穩(wěn)增長政策前置發(fā)力，投資活動積極改善，推動國內(nèi)需求回暖；三是，外需形勢向好，新出口訂單指數(shù)大幅上行。
結(jié)構(gòu)上，關(guān)注以下幾點特征：一是，“供強需弱”矛盾緩和，節(jié)后需求恢復(fù)速度快于供給，反映需求不足的企業(yè)占比有所回落；二是，小型企業(yè)景氣度快速上行，帶動從業(yè)人員指數(shù)回升；三是，外需向好和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動下，高技術(shù)和裝備制造業(yè)保持較快增長勢頭；四是，中東局勢影響下，價格指數(shù)加速上漲，但原材料價格漲幅明顯快于出廠價格，對企業(yè)成本端帶來一定壓力。
一、制造業(yè)：內(nèi)外需共振，景氣度升至擴張區(qū)間
3月制造業(yè)PMI錄得50.4%，較上月回升1.4個百分點，符合往年季節(jié)性水平（參考以往2月為春節(jié)月的年份）。其中，產(chǎn)需指數(shù)同步回升，生產(chǎn)指數(shù)較上月回升1.8個百分點；新訂單指數(shù)較上月回升3.0個百分點；原材料庫存指數(shù)較上月回升0.2個百分點；從業(yè)人員指數(shù)較上月回升0.6個百分點；供應(yīng)商配送時間指數(shù)較上月上升0.4個百分點。
3月制造業(yè)PMI指數(shù)積極回升，一是，節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極推進(jìn)，帶動生產(chǎn)及采購活動加快；二是，穩(wěn)增長政策前置發(fā)力，投資活動積極改善，推動國內(nèi)需求回暖；三是外需形勢向好，新出口訂單指數(shù)大幅上行。
從企業(yè)類型來看，中小型企業(yè)景氣度加快回升，大型企業(yè)景氣度保持?jǐn)U張。3月大型企業(yè)PMI指數(shù)較上月上升0.1個百分點至51.6%，保持穩(wěn)中有升；中型企業(yè)PMI指數(shù)較上月回升1.5個百分點至49.0%；小型企業(yè)PMI指數(shù)較上月大幅回升4.5個百分點至49.3%，其中生產(chǎn)指數(shù)較上月上升6.1個百分點至49%以上，新訂單指數(shù)上升8.6個百分點至接近50%的水平，可能與外貿(mào)形勢向好，節(jié)后企業(yè)生產(chǎn)活動加快有關(guān)
1.1供需：“供強需弱”矛盾緩和，新動能加速擴張
3月，新訂單指數(shù)回升幅度顯著大于生產(chǎn)指數(shù)，表明經(jīng)濟活動中“供強需弱”矛盾開始緩和。其中，生產(chǎn)指數(shù)較上月回升1.8個百分點，回升幅度略低于季節(jié)性水平（對比2月同為春節(jié)月的2024/2021年，3月生產(chǎn)指數(shù)較2月升幅均值為2.2個百分點）；而新訂單指數(shù)較上月回升3個百分點，回升幅度基本符合季節(jié)性水平（2024/2021年，3月新訂單指數(shù)較2月平均上升3.1個百分點）。同時企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重為48.5%，較上月下降6.6個百分點，自2022年7月份以來首次降至50%以下。
從行業(yè)來看，新舊動能同步回升，裝備制造和消費品制造業(yè)PMI回升幅度最大，均升至擴張區(qū)間。3月高技術(shù)制造業(yè)PMI為52.1%，較上月回升0.6個百分點，持續(xù)位于擴張區(qū)間；裝備制造業(yè)PMI為51.5%，較上月回升1.7個百分點；消費品行業(yè)PMI為50.8%，較上月上升2.0個百分點；高耗能行業(yè)PMI為48.9%，較上月回升1.1個百分點。
1.2外貿(mào)：進(jìn)出口景氣度顯著回升，內(nèi)外需同步共振
3月新出口訂單指數(shù)大幅上行，進(jìn)口指數(shù)同步回升。3月新出口訂單指數(shù)為49.1%，較上月上升4.1個百分點。進(jìn)口訂單指數(shù)升至49.8%，較上月上升4.2個百分點。高頻數(shù)據(jù)同步印證，3月以來隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，港口集裝箱吞吐量持續(xù)回升。
向前看，我們對出口形勢繼續(xù)保持樂觀。一是，我國制造業(yè)體系完整的優(yōu)勢不斷凸顯，在汽車、電子、裝備制造等領(lǐng)域形成競爭優(yōu)勢。二是新興市場需求強勁，帶動工程機械、建材、機電設(shè)備等出口增長；三是美歐方面，年內(nèi)美國總統(tǒng)特朗普將訪華，有助于改善中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，AI投資需求旺盛以及歐盟“寬財政”周期上行也將進(jìn)一步支撐我國出口。
1.3價格：原材料和產(chǎn)成品價格加速上漲
3月，原材料購進(jìn)價格指數(shù)加速上漲，漲幅快于出廠價格指數(shù)。3月隨著節(jié)后國內(nèi)生產(chǎn)采購活動加快，疊加國際油價大幅上漲帶來的輸入性通脹，原材料購進(jìn)價格指數(shù)較上月大幅上行9.1個百分點至63.9%；出廠價格指數(shù)較上月上行4.8個百分點至55.4%。需要關(guān)注的是，由于原材料價格漲幅明顯快于產(chǎn)成品價格，短期對企業(yè)成本端帶來一定壓力。
從庫存指數(shù)來看，3月原材料、產(chǎn)成品庫存指數(shù)同步回升。3月，原材料庫存指數(shù)較上月上行0.2個百分點至47.7%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月上行0.9個百分點至46.7%。
二、服務(wù)業(yè)：節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動服務(wù)業(yè)景氣度回升
3月服務(wù)業(yè)PMI較上月回升0.5個百分點50.2%，主因節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動。
分行業(yè)來看，3月景氣度改善的領(lǐng)域主要集中在交通運輸、信息服務(wù)、金融領(lǐng)域。其中，鐵路運輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。而與居民出行相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)，隨著春節(jié)假期結(jié)束，景氣度有所回落，商務(wù)活動指數(shù)均位于臨界點以下。
從預(yù)期來看，3月，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為54.8%，繼續(xù)位于較高運行水平
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