>> 廣發(fā)證券-2025Q4債基持倉掃描：增二永，減城投，縮地產(chǎn)-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 2505KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳福,杜漸 |
| 下載權限： |
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2025年四季度，債市估值修復，全市場債券基金資產(chǎn)凈值止跌回升，但“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)演繹，信用債收益率再次走低，合意的中高收益資產(chǎn)供給面臨萎縮，而市場又有信用事件擾動情緒。在此背景下，四季度債基在品種與久期上積極挖掘收益，而對信用下沉保持相對謹慎。
從債基重倉總體情況看，收益區(qū)間進一步壓縮，機構傾向于保守策略。債基重倉債券的主體收益率高度集中于1.8%以下的低收益區(qū)間，2.5%以上的高收益資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)收縮，優(yōu)質高收益資產(chǎn)的匱乏使下沉策略陷入困境。環(huán)比來看，低收益區(qū)間持倉余額顯著上升，中高收益區(qū)間持倉則不同程度回落，機構轉而通過品種選擇與久期調整來尋求收益空間。
城投重倉特征：區(qū)域層級有所下沉，短久期偏好為主。浙江、江蘇仍是重倉核心區(qū)域，但配置力度均有所減弱，機構對四川、上海、湖南等區(qū)域偏好提升，行政層級上向區(qū)縣級和園區(qū)級下沉。期限分布方面，各省份規(guī)模主要集中在1年期附近，隨著期限拉長，持倉偏好明顯向強省份收斂，整體呈現(xiàn)“啞鈴型”結構調整特征。
金融債重倉特征：銀行二永債主導配置，品種下沉趨勢明顯。金融債占全部重倉信用債比重達72%，其中銀行二永債為核心品種，在2.0%-2.5%中高收益區(qū)間配置較為集中。期限上傾向啞鈴型配置，國有大行在1年期和5年期增持明顯。環(huán)比來看，證券公司債、TLAC、保險公司債重倉規(guī)模增長顯著，機構通過向次級品種下沉的方式尋找更多票息資產(chǎn)。
產(chǎn)業(yè)債重倉特征：配置向核心行業(yè)集中，地產(chǎn)債趨于謹慎。非銀金融、公用事業(yè)持倉總市值前二的行業(yè)，環(huán)比獲明顯增持，而房地產(chǎn)、交通運輸、煤炭等行業(yè)遭到較多減持，或受萬科事件影響，機構對地產(chǎn)債配置更趨謹慎。
風險提示。1.數(shù)據(jù)統(tǒng)計的局限性。2.過去數(shù)據(jù)不能代表未來。3.機構行為的不可預測性。
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