>> 申萬宏源-開特股份(920978)汽車主業(yè)出海業(yè)績穩(wěn)增，產(chǎn)能爬坡儲能CCS有望成新增長極-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 550KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉靖,汪秉涵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1）公司發(fā)布2025年年報，符合我們預期。2025Q1-4實現(xiàn)收入11.29億元，同比增長36.7%；實現(xiàn)歸母凈利1.73億元，同比增長25.6%；扣非凈利潤1.71億元，同比增長32.8%；其中Q4單季收入3.33億元，同比增長22.2%，歸母凈利潤0.43億元，同比下降0.1%，扣非凈利潤0.42億元，同比下降2.5%。2）公司發(fā)布2025年度權益分派預案：向全體股東以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.25元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利4050.64萬元。
投資要點：
汽車主業(yè)出海業(yè)績穩(wěn)增，控制器新品放量貢獻主要增量。分產(chǎn)品看，公司傳感器/控制器/執(zhí)行器業(yè)務分別收入3.28/2.92/4.94億元，YoY+11.38%/46.83%/50.87%，系我國汽車行業(yè)景氣度保持高位，25年我國汽車產(chǎn)銷量分別為3453.10/3440萬輛，同比增長10.4%/9.4%，其中新能源車占比47.9%，較24年提升7pcts，新能源主導的汽車新格局帶動公司單車價值量持續(xù)提升?？蛻艚Y構看，海外客戶增速顯著，公司2025Q1-4境外收入1.31億，YOY+89.20%，系控制器產(chǎn)品海外訂單高增，境外銷售比重由14.49%提升至26.19%，結構性調整跌價規(guī)模效應帶動毛利率提升9.93pcts至28.16%。25Q1-4財務費用為365.47萬元，YoY+214.58%,系匯率波動導致匯兌損失，同時大規(guī)模擴產(chǎn)增加銀行借款，導致利息支出增加。
高品牌知名度核心客戶穩(wěn)定，產(chǎn)能逐步釋放關注業(yè)績彈性。公司深耕汽車熱管理行業(yè)多年，終端客戶已幾乎覆蓋市面上所有汽車品牌，核心客戶為比亞迪和T客戶，第一大客戶比亞迪25年銷量為460.24萬輛，YoY+7.73%；T客戶25年全年銷量為163.61萬輛，YoY-8.56%，雖銷量下滑但公司供貨單車價值量翻倍，客戶粘性強訂單有保障。產(chǎn)能來看，25Q1-4公司在建工程為5151.30萬元，YoY+83.81%，固定資產(chǎn)為3億元，YoY+60.46%，回顧25年，公司產(chǎn)能緊缺，由長白班轉為兩班倒生產(chǎn)模式，但隨著云夢二期工廠竣工驗收、新購置機器設備帶來的產(chǎn)能逐步釋放，及募投車用執(zhí)行器項目的持續(xù)建設，有效緩解產(chǎn)能欠缺壓力。
展望：儲能+機器人+液冷共振，打造第二增長曲線。公司持續(xù)高研發(fā)投入，25Q1-4研發(fā)費用為5487.94萬元，YoY+34.12%，多下游布局助力公司打造第二增長曲線。1）儲能CCS：儲能業(yè)務有望成26年核心增長極，25全年公司其他類產(chǎn)品營收為995.46萬，YoY+405.02%，公司CCS產(chǎn)品已實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，新增多條生產(chǎn)線，核心客戶包括億緯鋰能、湖北楚能、科陸、駱駝等，產(chǎn)品價值量高，單個儲能電池需配備約百元CCS產(chǎn)品，其他類產(chǎn)品毛利率較24年減少7.81pcts，系CCS產(chǎn)能釋放前毛利率較低所致。2）機器人：與西安旭彤成立具身智能子公司，六維力、磁等傳感器處于對接送樣階段，引進首席電機專家，產(chǎn)品已覆蓋直流、步進、無刷電機，并布局減速器相關領域；與圖靈機器人正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；與劉勝院士“天問”人形機器人團隊、手智科技、湖北人形機器人創(chuàng)新中心簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。3）液冷：攜手豪特節(jié)能，拓展數(shù)據(jù)中心熱管理賽道，送樣節(jié)奏順利，擬集成溫度、壓力、濕度、軟件形成完整解決方案出貨。
投資分析意見：下調盈利預測，維持買入評級。汽車主業(yè)12月起，受"兩新"政策變化影響，多地補貼陸續(xù)退出，疊加春節(jié)假期延長，預計26Q1國內(nèi)汽車銷量呈下滑態(tài)勢，關注頭部客戶如比亞迪、吉利等出海進展及電動化帶來的單車價值量提升；儲能領域下游客戶需求明確，有望貢獻上億訂單；機器人業(yè)務逐步實現(xiàn)盈利，關注電機、減速器等新品進度；目前公司產(chǎn)能逐步釋放，汽車主業(yè)維持穩(wěn)定增長，新興領域仍處于發(fā)展初期，我們看好公司長期發(fā)展，關注新領域拐點。下調26-27E并新增28年盈利預測，預計26-28E歸母凈利潤2.18/2.71/3.41億元（前值為2.52/3.05億元），對應收盤價（4月2日）PE為23/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：車規(guī)產(chǎn)品價格年降的風險；汽車主業(yè)行業(yè)景氣度下降的風險；儲能、液冷及機器人業(yè)務拓展不及預期的風險。
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