>> 國信證券-地平線機(jī)器人-W(09660.HK)征程系列芯片持續(xù)放量，在手訂單充沛-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大?。?/td>
| 1104KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐旭霞,楊釤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.6億元，同比增長58%。2025年，地平線機(jī)器人-W實(shí)現(xiàn)總收入為37.6億元，同比增長57.7%；凈利潤為-104.7億元，2024年為23.5億元，主要系優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價值變動-66.64億元影響（2024年為46.77億元）。2025年經(jīng)營虧損33.39億元（2024年為-21.44億元），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損-23.72億（2024年為-14.95億元）。2025年，公司汽車解決方案收入35.57億元，同比增加53.9%，1）公司汽車產(chǎn)品解決方案收入16.22億元，同比增加144.2%；2）公司授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.35億元，同比增加17.4%；3）公司非車解決方案收入2.01億元，同比增加179.9%。
2025年公司毛利率同比-13pct，研發(fā)支出加大。2025年，公司毛利率65.54%，同比-12.7pct，凈利率-278.57%，同比-377.0pct。公司2025年毛利率波動主要由于收入組合的變化。2025年，公司三費(fèi)率為173.26%，同比-3.09pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.81%/19.32%/137.13%，同比-0.38/-4.73/+4.72pct。
HSD將城區(qū)輔助駕駛推向主流，在手訂單充沛。2025年，公司車載級征程？系列處理硬件的總出貨量達(dá)401萬套，同比增長38.8%，其中，支持中高階智能輔助駕駛功能的處理硬件出貨量占比45%。2025年11月，公司全場景城區(qū)輔助駕駛解決方案Horizon SuperDrive（HSD）正式量產(chǎn)。2025年，HSD已獲得10家OEM品牌累計(jì)20余款車型定點(diǎn)。截至2025年，公司已累計(jì)獲得來自11家汽車制造商逾40款出口車型定點(diǎn)，生命周期累計(jì)出口定點(diǎn)達(dá)200萬套，公司通過2家國際Tier1，獲得來自3家國際OEM海外車型定點(diǎn)，生命周期定點(diǎn)出貨量1000萬套。
公司將推出艙駕融合全車智能體芯片、新一代計(jì)算平臺征程7處理硬件。今年，公司將會適時推出全新一代艙駕融合全車智能體芯片（AgenticCARSoC）和智能體操作系統(tǒng)（Agentic CAROS）。公司并計(jì)劃于適當(dāng)時候推出新一代計(jì)算平臺征程7硬件。公司計(jì)劃于今年第三季度攜手合作伙伴，依托HSD基座模型，在國內(nèi)指定城市推動Robotaxi試營運(yùn)。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，汽車價格競爭，技術(shù)路線變化等風(fēng)險。
投資建議：綜合考慮公司目前在手訂單、產(chǎn)品價格策略、研發(fā)投入加大等因素，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收為59.7/93.7/139.9億元，歸母凈利潤為-28.6/-10.0/10.1億元，維持優(yōu)于大市評級。
|
|
