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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公告稱，擬以自有資金通過集中競價(jià)交易方式，回購A股股份，擬回購金額10-20億元人民幣，回購價(jià)格不超過248元/股。回購股份主要用于兩種用途：1）不低于90%將用于注銷并減少注冊資本：擬使用9億元至18億元回購相應(yīng)股份，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量為362.90萬股至725.81萬股，約占公司當(dāng)前總股本比例為0.64%至1.29%。2）其余部分?jǐn)M用于員工持股計(jì)劃及/或股權(quán)激勵(lì)：預(yù)計(jì)回購股份約40.32萬股至80.65萬股，約占公司當(dāng)前總股本比例為0.08%至0.16%。
　　 Q1基本面向好，旺季催化下動(dòng)銷有望超預(yù)期。25Q4特飲收入同比+9.3%，環(huán)比略有降速，主要系公司主動(dòng)控貨及春節(jié)錯(cuò)期影響，四季度公司提前投放冰柜，費(fèi)用端短期有所擾動(dòng)。展望2026年，年初以來預(yù)計(jì)渠道反饋動(dòng)銷良好，特飲穩(wěn)增，補(bǔ)水啦延續(xù)高增趨勢不變，海島椰等新品受益于鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場宴席場景需求、表現(xiàn)超預(yù)期，我們預(yù)判一季度基本面穩(wěn)健。3月公司啟動(dòng)水投計(jì)劃，冰柜持續(xù)投放，網(wǎng)點(diǎn)攀升的同時(shí)單點(diǎn)賣力穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)，隨著飲料消費(fèi)旺季逐步到來，公司通過免費(fèi)樂享、掃碼紅包、冰柜投放等舉措，持續(xù)拉動(dòng)主品及新品動(dòng)銷，對公司階段性業(yè)績或形成支撐，后續(xù)經(jīng)營將向好發(fā)展。
　　公司增長抓手多，成長空間仍足。當(dāng)前平臺(tái)化公司邏輯持續(xù)驗(yàn)證，特飲市占率第一，預(yù)計(jì)未來穩(wěn)健增長、市占率持續(xù)提升；補(bǔ)水啦營收已突破30億元、高增勢頭延續(xù)，未來有望憑借高性價(jià)比和渠道強(qiáng)執(zhí)行力鞏固行業(yè)地位；大咖在我國即飲咖啡市場市占率位列前三，25年?duì)I收達(dá)5億元，生椰拿鐵等口味表現(xiàn)較好；此外，新品焙好茶、海島椰、港式奶茶等正持續(xù)鋪貨，預(yù)計(jì)進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量。公司全國化進(jìn)程正穩(wěn)步推進(jìn)，華北、華西等省外市場增速更快，今年公司對于冰柜投放力度預(yù)計(jì)不低于去年，同時(shí)推出免費(fèi)樂享活動(dòng)，加大終端補(bǔ)貼力度，有望進(jìn)一步提升單點(diǎn)賣力。此外，公司積極布局海外市場，出海有望成為又一增長極。利潤端，目前已鎖價(jià)全年大部分PET用量，預(yù)計(jì)成本端擾動(dòng)有限，且公司具備較好費(fèi)用管控能力，盈利能力有望穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為259.33/307.64/351.29億元，同比增長24.2%/18.6%/14.2%，歸母凈利潤分別為55.69/67.68/77.84億元，同比增長26.1%/21.5%/15.0%，EPS為9.86/11.98/13.78元，對應(yīng)2026年4月1日收盤價(jià)，PE為21.3/17.6/15.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紅牛品牌糾紛結(jié)束后或加劇競爭，新品推廣效果不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問題。