>> 華泰期貨-FICC日報：美伊地緣風險再升溫，關注美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)-260403
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2026/4/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢反復，尾部風險擴散中。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關鍵能源設施，卡塔爾LNG設施在襲擊中受損。隨后局勢有所降溫。截至4月1日，特朗普給出的談判最后期限為北京時間4月7日8時。伊朗議會國家安全委員會通過了擬對霍爾木茲海峽通行船只收費的法案。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟衰退的擔憂。此外，中東天然氣供應的破壞對后續(xù)的影響或將更為深遠，對亞太國家的電力供應和能源供應帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導至農(nóng)產(chǎn)品。4月2日，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)表全國進活，就伊朗問題發(fā)布“重要更新”。特朗普自行宣稱，對伊朗戰(zhàn)事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”，核心戰(zhàn)路目標“接近完成”，特朗普表示，將絕不讓伊朗擁有核武器，未來兩到三周將對伊朗開展極其嚴厲的打擊。如果沒有達成協(xié)議，將打擊伊朗的發(fā)電廠，特朗普表示，美國汽油充足。美國在經(jīng)濟方面做好了空前充分的準備。石油產(chǎn)量很快將大幅提高。建議其他國家從美國購買石油。海灣國家考慮新的輸油管道以繞過霍爾木茲海峽。據(jù)報道，特朗普政府正加速推進對部分進口藥品征收100%關稅，新關稅將適用于未與白宮簽訂投資或降價協(xié)議的企業(yè)。
全球加息擔憂短期緩和。3月19日，美聯(lián)儲維持利率在3.5%-3.75%不變。鮑威爾公開回應司法部調(diào)查對其留任計劃的影響。他直言調(diào)查結束前無意離開理事會，如果沃什的任命被延遲，他將繼續(xù)擔任臨時主席，且表示通脹好轉前不會降息。美國參議院銀行委員會計劃針對總統(tǒng)特朗普的美聯(lián)儲主席提名人凱文·沃什舉行聽證會，最早安排在4月13日當周。3月30日，鮑威爾稱美聯(lián)儲利率處于“有利位置”，可忽略伊朗相關油價沖擊、但要警惕通脹預期變化。美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加6.2萬人，幾乎持平前值；3月制造業(yè)PMI從2月的52.4小幅升至52.7，創(chuàng)2022年8月以來最高水平。英央行維持利率不變，刪除“降息”措辭，針對通脹“隨時準備采取行動”。日本央行按兵不動，植田和男表示，油價飆升令政策判斷趨難，若經(jīng)濟前景實現(xiàn)將繼續(xù)加息。歐洲央行連續(xù)第六次維持利率在2%不變，但受中東戰(zhàn)事影響，政策立場轉趨強硬。歐元區(qū)3月通脹率飆升至2.5%，創(chuàng)2022年來最大漲幅，加息預期強烈升溫。受能源價格上漲與供應鏈受阻沖擊，歐元區(qū)3月PMI超預期驟降至50.5創(chuàng)10個月新低，服務業(yè)PMI跌至50.1，制造業(yè)PMI升至51.4，制造業(yè)的意外反彈未能抵消服務業(yè)的全面走軟。德國、法國PMI同步超預期降溫。上述油價抬升成本、抑制需求，以及全球加息計價上升的路徑，形成當下特殊的銅油蹺蹺板的格局，市場走出“衰退”的定價情境。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟結構分化。中國2月以美元計價出口同比增39.6%，進口同比增13.8%，增速重回兩位數(shù)。餐飲與升級類商品增速領先，中國1-2月社會消費品零售同比增速2.8%。中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，電子設備制造業(yè)增長14.2%。中國1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%，新建商品房銷售面積同比下降13.5%。中國3月官方制造業(yè)PMI升至50.4，非制造業(yè)PMI升至50.1，均好于預期。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關值得重點關注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風險，警惕宏觀敘事變化。能源方面，IEA署長警告，此次石油沖擊超過1970年代兩次石油危機與2022年俄羅斯天然氣斷供的總和。繼續(xù)關注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強配置價值。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價外溢效應。黑色則關注國內(nèi)政策預期，以及低估值的修復可能
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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