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公司發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)。2025年，極兔速遞實(shí)現(xiàn)總收入121.58億美元，同比增長(zhǎng)18.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.25億美元，同比增長(zhǎng)112.3%；歸母凈利潤(rùn)1.98億美元，同比增長(zhǎng)97.3%。全球包裹量達(dá)301.3億件，同比增長(zhǎng)22.2%；其中，東南亞、中國(guó)、新市場(chǎng)分別貢獻(xiàn)76.6億件（同比+67.8%）、220.7億件（同比+11.4%）、4.0億件（同比+43.6%），市場(chǎng)份額分別為34.4%、11.1%、7.5%。
　　單票成本持續(xù)優(yōu)化，量增驅(qū)動(dòng)毛利高增。2025年，東南亞單票收入0.59美元（同比-17%），單票成本0.48美元（同比-16%），其中運(yùn)輸成本同比下降33%、分揀成本同比下降20%。中國(guó)單票收入0.30美元（同比-6%），單票成本0.28美元（同比-7%），運(yùn)輸與分揀成本分別下降17%、20%。新市場(chǎng)單票收入2.15美元（同比+5%），單票成本1.79美元（同比-8%）。業(yè)務(wù)量的高增以及規(guī)模效應(yīng)與精細(xì)化管理的兌現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)公司毛利高增，25全年毛利同比增長(zhǎng)36%，毛利率為12%。
　　東南亞與新市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全球化布局進(jìn)入收獲期。東南亞市場(chǎng)穩(wěn)居行業(yè)第一，2025年包裹量同比增長(zhǎng)67.8%，市占率提升5.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長(zhǎng)54.8%；新市場(chǎng)全年經(jīng)調(diào)整EBITDA實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，由虧損4300萬(wàn)美元轉(zhuǎn)盈至4850萬(wàn)美元。公司依托“中國(guó)經(jīng)驗(yàn)輸出+本地化深度適配”的全球化擴(kuò)張模式，持續(xù)受益于社交電商興起與電商滲透率提升，全球化網(wǎng)絡(luò)價(jià)值加速釋放。展望26年，在三大市場(chǎng)共振向上的背景下，公司市占率、利潤(rùn)率均有提升空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年EPS分別為0.06/0.08/0.10美元/股，考慮公司目前的增長(zhǎng)速度，參考可比公司，我們給予公司26年30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為13.21港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。增長(zhǎng)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)壓力超預(yù)期、業(yè)務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。