>> 財通證券-山東高速(600350)收費(fèi)公路主業(yè)穩(wěn)健，高分紅高股息價值不變-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝玉波 |
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事件：2026年4月3日，山東高速披露2025年年度業(yè)績：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入239.3億元，同比-16.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.06億元，同比+0.30%。其中，2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.8億元，同比-17.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比-13.81%。
收費(fèi)公路主業(yè)穩(wěn)健增長，毛利率明顯提升：2025年，公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入100.1億元，同比增長3.70%，完成通行量20039萬輛，同比+7.22%；收費(fèi)公路業(yè)務(wù)毛利率為55.7%，同比+4.2pct；分路段看：①濟(jì)青高速含稅收入32.4億元，同比+2.31%；②京臺高速相關(guān)路段含稅收入19.5億元，同比-10.02%，主要系濟(jì)青連接線免費(fèi)、相交路段封閉施工造成分流；③濟(jì)荷高速含稅收入13.3億元，同比+152.68%，主要系2024年處于改擴(kuò)建狀態(tài)。
核心路產(chǎn)收費(fèi)期限延長，濰萊高速改擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)：京臺高速齊濟(jì)段“六改十二車道”改擴(kuò)建工程于2025年12月28日通車，收費(fèi)期限延長25年至2050年12月25日。截至2026年4月3日，公司路產(chǎn)加權(quán)平均剩余年限約16.3年；濰萊高速改擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，期待改擴(kuò)建完成后重新貢獻(xiàn)收入。
每股分紅保持穩(wěn)定，股息率仍具吸引力：2025年，公司擬每股派息0.42元，絕對分紅金額維持穩(wěn)定；總計現(xiàn)金分紅金額20.3億元，分紅率為63.34%。參考2026年4月3日的股價，公司股息率約為4.0%，仍處于較高水平。
投資建議：公司業(yè)績、分紅穩(wěn)定，股息率維持較高水平。我們預(yù)計公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入238.1/255.9/264.3億元，歸母凈利潤33.7/35.8/38.2億元。對應(yīng)PE分別為15.3/14.4/13.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：改擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期；路網(wǎng)效應(yīng)及分流風(fēng)險；投資收益不確定性風(fēng)險；信息更新不及時風(fēng)險；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。
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