>> 銀河證券-轉債周報：靴子尚未落地，關注企業(yè)盈利預期差-260403
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤 |
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偏權市場周度回顧：2026年第14周（3/30—4/3）地緣沖突與高油價擾動持續(xù)，全球風險資產仍處于調整階段。美聯儲釋放暫緩加息、推進縮表的政策信號，疊加美伊局勢態(tài)度反復的背景下，A股權益市場震蕩走弱，轉債跟跌。當周主要寬基股指普跌，創(chuàng)業(yè)板指領跌4.44%。上證綜指環(huán)比收跌0.86%至3880.1點，中證轉債環(huán)比跌1.58%至491.1點。行業(yè)正股跌多漲少，通信、醫(yī)藥領漲；計算機、油化轉債領漲。風格方面，當周大盤/價值股票、低價/大盤/高資質轉債占優(yōu)，SW大、小盤股指分別跌1.6%、2.7%，國證成長、價值指數分別跌0.6%、2.7%，轉債指數相對跌幅較低的為低價（-0.47%）、大盤（-0.64%）、AAA（-0.32%）。轉債平價中位數環(huán)比-3.7元至95.76元，快速回落至近一年中低位；估值整體維持在近一年前25%、低平價溢價率壓縮顯著。股票成交活躍度繼續(xù)回落但仍處近一年中上、轉債成交回落至近一年中下。截至4/2，轉債ETF規(guī)模當周凈流出18.42億至711.1億。當周公告強贖的轉債共4支、合計規(guī)模65.72億元，環(huán)比前一周增加52.76億元。
轉債市場周觀點：當前流動性預期主導全球風險資產定價，地緣沖突升級進一步強化境內外市場共振。2月美伊局勢緊張以來，全球風險資產深度共振，此前相對獨立的A股與美股相關性顯著抬升，內外盤進入高度聯動階段。在美聯儲持續(xù)表態(tài)暫不加息、推進縮表背景下，美國股債同漲同跌。美股周內超預期回升雖短期內帶動亞太市場弱修復，但外部擾動仍難測，原油中樞未有效回落，戰(zhàn)局與通脹壓力懸而未決、疊加全球資產高度聯動、風險傳導加速，短期偏權資產整體或仍以避險觀望、控制倉位為上策。外部風浪未平、風偏整體低迷，疊加年報窗口期，當前盈利預期整體偏樂觀，基本面利空或大于利多。企業(yè)盈利預期差維度，轉債市場還存在哪些結構性機會？我們定義實際披露年報利潤較一致盈利預測值更高為“低估”、反之為“高估”。以當前披露進度看，紡服、建筑裝飾、公用、非銀、煤炭等行業(yè)或存在業(yè)績預期差修復空間，包括，利潤低估個股占比在2-3成；環(huán)保、醫(yī)藥、有色、交運、TMT等板塊低估標的在1-2成。技術面視角下，全市場轉債指數5日均線連續(xù)拐頭向下但結構分化，避險風格與通脹相關行業(yè)當前站穩(wěn)5日/10日均線。
后市觀點：1）短期：市場對利空敏感度顯著提升、拋壓未消，控制倉位、避險為宜。地緣沖突中美國態(tài)度反復、全球流動性預期高度敏感，疊加外部權益資產波動傳導，年報季業(yè)績擾動、固收+產品贖回等因素共振，市場風險消化仍在進行，疊加技術面暫未觀測到5日線上穿10日線的金叉信號，修復動能偏弱，短期轉債市場仍以結構性機會為主。2）中期：若流動性、地緣等利空因素持續(xù)發(fā)酵，調整或將以時間換空間；若風險偏好維持中性偏樂觀，權益慢牛、長牛的中長期邏輯未發(fā)生根本改變。后續(xù)需持續(xù)跟蹤海內外政策與地緣動向、固收+產品申贖及外部權益資產表現等核心變量，耐心等待市場拐點顯現后擇機入場。3）風格：大盤、低價轉債仍具備避險配置價值，適配當前震蕩調整的防御需求；風偏較高的投資者可關注部分高價低溢價品種的強贖博弈機會。4）行業(yè)：結合企業(yè)盈利預期差與技術面信號交叉驗證，在無超額外生擾動、回歸基本面定價的階段，建議重點關注紡服、醫(yī)藥、交運等行業(yè)標的，以及其他業(yè)績超預期、具備安全邊際的個券修復機會。
風險提示
1.國內經濟修復不及預期風險
2.海內外政策超預期風險
3.轉債估值壓縮風險
4.正股股價超預期波動風險
5.樣本統計不完全風險
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