>> 中信建投-錦江酒店(600754)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-260405
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年報，2025年實現(xiàn)收入138.11億元，同比-1.79%。實現(xiàn)歸母凈利9.25億元，同比+1.58%。業(yè)績韌性，經(jīng)營效率改善，降本增效明顯。25Q4 RevPAR扭轉(zhuǎn)自24Q1以來每個季度RevPAR同比為負的情況。品牌端，持續(xù)圍繞“12+3+1”戰(zhàn)略，持續(xù)推進各檔次和定位酒店發(fā)展。持續(xù)圍繞核心產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢迭代。通過“存量煥新”與“休閑度假”雙路徑拓展。全年計劃新增開業(yè)酒店1200家，新增簽約酒店1800家。
事件
公司發(fā)布2025年報，2025年實現(xiàn)收入138.11億元，同比-1.79%。實現(xiàn)歸母凈利9.25億元，同比+1.58%。
簡評
業(yè)績韌性，經(jīng)營效率改善，降本增效明顯
25Q4公司實現(xiàn)收入35.70億元，同比+9.1%，而前三季度單季度收入均同比下滑。25Q4毛利率38.8%，同比+5.7pct，提升明顯。25Q4期間費用率33.3%，同比+2.9pct。25Q4歸母凈利1.79億元，實現(xiàn)扭虧。2025全年公司毛利率38.4%，同比-1.2pct。期間費用率28.5%，同比-2.7pct，降本增效明顯；經(jīng)營效率端，25Q4公司境內(nèi)全部有限服務(wù)酒店的OCC/ADR/RevPAR分別同比+0.2pct/-0.2%/+0.1%，扭轉(zhuǎn)自24Q1以來每個季度RevPAR同比為負的情況，經(jīng)營效率好轉(zhuǎn)。2025全年OCC/ADR/RevPAR分別同比-0.5pct/-2.2%/-3.0%；同店端，2025全年境內(nèi)有限服務(wù)同店OCC/ADR/RevPAR分別同比-1.1pct/-4.1%/-5.8%（其中經(jīng)濟型-5.3%，中高端-6.7%）；開店端，2025年度公司新增開業(yè)酒店1314家，開業(yè)退出和轉(zhuǎn)籌建酒店598家，凈增716家。中端及以上酒店房量占比70.2%，同比+2.4pct。截至2025年末，公司境內(nèi)外整體pipeline4057家，環(huán)比+3.6%。品牌端，持續(xù)圍繞“12+3+1”戰(zhàn)略，持續(xù)推進各檔次和定位酒店發(fā)展。
持續(xù)圍繞核心產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢迭代
公司2025年直銷渠道收入繼續(xù)穩(wěn)步增長，且伴隨會員渠道質(zhì)量提升而具備持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?026年公司將堅持以“強化統(tǒng)籌賦能”為主軸，圍繞“三平臺”積極賦能，改造和優(yōu)化現(xiàn)有存量。錦江酒管聚焦“1+2+2”（“麗筠”實現(xiàn)核心突破，同步鞏固“錦江”與“麗笙”品牌價值；通過“存量煥新”與“休閑度假”雙路徑拓展）品牌戰(zhàn)略引領(lǐng)，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。預計2026年將持續(xù)推進直營酒店減虧及海外業(yè)務(wù)的減虧，持續(xù)推進CRS渠道收費比例和流量占比的提升。公司預計2026年實現(xiàn)營業(yè)收入139~141億元，同比增長1%~2%，剔除2026年預計的資產(chǎn)組合，持續(xù)優(yōu)化、退出低效業(yè)務(wù)后，預計2026年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長4%~6%，其中來自于中國大陸境內(nèi)的營業(yè)收入預計同比增長6%~7%。全年計劃新增開業(yè)酒店1200家，新增簽約酒店1800家。
投資建議：預計2026~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤11.69億元、13.16億元，當前股價對應(yīng)PE分別為25X、22X，維持“增持”評級
風險分析
1、酒店賽道中端及中高端品牌心智競爭激烈，若在中端及以上檔次酒店品牌矩陣的打造上較其他頭部品牌有差距，則可能影響整體高線城市中中高端品牌的盈利能力以及拓展速度，對酒店規(guī)模擴張產(chǎn)生沖擊；
2、酒店行業(yè)近年仍然存在供需兩端的壓力，若連鎖酒店行業(yè)整體經(jīng)營效率恢復不佳，則可能對公司的RevPAR等表現(xiàn)造成影響，從而影響整體收入和業(yè)績；
3、開店拓展面臨點位選址競爭的加劇，以及當前國內(nèi)整體供給較豐富，翻牌成為主導形式的影響，若翻牌競爭力不足，則影響整體開店和凈開店目標。
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