>> 國泰君安期貨-鋅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
2489KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
| 下載權(quán)限： |
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弱分析：中性
◆加工費分化，礦緊預期持續(xù)發(fā)酵。國產(chǎn)礦TC集中在1200-1600/金屬噸，平均1400元/金屬噸，但進口礦TC繼續(xù)走低，普通進口礦報盤TC在0-10美元/干噸，高富含進口礦TC持續(xù)報在-10美元/干噸附近。當下煉廠原料庫存天數(shù)平均約23天，港口庫存出現(xiàn)下降，國產(chǎn)礦競爭加劇，部分煉廠存在競價搶礦情況，供應整體表現(xiàn)緊張?？紤]今年進口礦嚴峻形勢，國產(chǎn)礦加工費上漲空間可能受阻。其一，海外礦山今年或出現(xiàn)明顯減量，中東地緣問題不斷發(fā)酵下，俄羅斯、伊朗等地區(qū)暫難給到增量，其他地區(qū)增量項目能否順利爬產(chǎn)亦存在不確定性；其二，礦山擾動今年明顯增加，不論是澳洲洪水，抑或瑞典地震等事件，均應對鋅礦供應風險敲響警鐘。今年海外鋅礦供應不容樂觀，預計上半年加工費較難回升。
◆基本面偏弱。4月國內(nèi)煉廠排產(chǎn)環(huán)比增量，考慮硫酸、白銀等副產(chǎn)品收益較好，短期冶煉開工率難降。本周社庫水位依舊高企，庫存去化不明顯且出現(xiàn)反復。傳統(tǒng)“金三銀四”旺季成色不足，下游需求整體呈現(xiàn)弱復蘇，訂單表現(xiàn)不及往年旺季。
◆長周期來看，供應側(cè)矛盾將繼續(xù)主導價格。當下已經(jīng)處于鋅礦擴產(chǎn)周期尾聲，全球鋅礦產(chǎn)量增速下滑，增量主要集中在國內(nèi)，海外礦山增量十分有限且集中在非標礦，諸如Antamina等主流大礦均出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加生產(chǎn)擾動增加，鋅礦增量空間相對往年有限，鋅礦最寬松階段已然過去，鋅礦緊平衡或成為常態(tài)。礦冶平衡收緊下，今年TC運行中樞預計下移，鋅價運行中樞預計上移。
◆交易層面，當下時間節(jié)點宏觀>基本面，市場尾部風險依然存在，中東緊張局勢不排除有進一步升級可能。市場轉(zhuǎn)向衰退交易可能性在增加，有色板塊風險仍在醞釀。但我們認為礦、錠出現(xiàn)撕裂性矛盾下，鋅價下方空間并不大，建議關(guān)注中期逢低多機會。
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