>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百七十一：恒道科技(920177)，熱流道系統(tǒng)“小巨人”-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
1059KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
劉靖 |
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基本面：熱流道系統(tǒng)“小巨人”。公司成立于2010年，位于浙江省紹興市，主要產(chǎn)品為熱流道系統(tǒng)，是熱流道注塑模具中核心加熱組件系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于汽車車燈、汽車內(nèi)外飾、3C消費電子等領(lǐng)域。專注研發(fā)創(chuàng)新，技術(shù)儲備深厚。公司依靠多色熱流道注塑核心技術(shù)的“尾燈三色熱流道系統(tǒng)”產(chǎn)品獲得“2023年度浙江省首臺（套）裝備”認定；依靠光導(dǎo)注塑模具的熱流道系統(tǒng)技術(shù)與其他企業(yè)院校合作完成的“厚壁聚合物光學(xué)產(chǎn)品精密注射成形技術(shù)與裝備”科技成果經(jīng)中國機械工業(yè)聯(lián)合會鑒定為“該項目技術(shù)難度大、創(chuàng)新性強，整體技術(shù)處于國際先進水平”。客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。公司與比亞迪（002594.SZ）、安瑞光電（三安光電（600703.SH）之全資子公司）、嘉利股份（874616.NQ）、星宇股份（601799.SH）、海泰科（301022.SZ）、格力電器（000651.SZ）等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品下游應(yīng)用到比亞迪、上汽大眾、上汽通用、理想、蔚來、奇瑞等知名汽車品牌中。營收和盈利穩(wěn)健增長。2025年實現(xiàn)營收2.97億元，近3年CAGR為+32.89%；2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為7920.64萬元，近3年CAGR為+27.58%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，申購日期2026年4月7日，申購代碼“920177”。初始發(fā)行規(guī)模1308萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%，預(yù)計募資2.85億元，發(fā)行后公司總市值11.41億元。新股發(fā)行價格21.8元/股，發(fā)行PE(TTM)為14.4倍，可比上市公司PE（TTM）中值為30.57倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金1283.148萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，包括1家資管計劃，1家券商，1家產(chǎn)業(yè)方。
行業(yè)情況：近年來，全球熱流道系統(tǒng)市場保持穩(wěn)定增長。根據(jù)QYResearch統(tǒng)計，全球熱流道市場銷售規(guī)模由2019年的189.24億元增長至2024年的231.54億元，預(yù)計2030年全球熱流道市場銷售規(guī)模將增長至301.68億元；2024年我國熱流道銷量和市場銷售收入分別占全球的46.46%和34.02%，國內(nèi)熱流道銷售收入由2019年的60.42億元增長至2024年的78.76億元，預(yù)計2030年國內(nèi)熱流道銷售收入將達到114.43億元。從熱流道應(yīng)用領(lǐng)域來看，主要在汽車、3C消費電子、家電和包裝注塑領(lǐng)域，2024年全球熱流道市場份額占比分別為41.80%、20.52%、10.58%和15.05%，其中，最重要的市場系汽車塑料零部件制造業(yè)。公司熱流道產(chǎn)品主要收入來源于汽車領(lǐng)域，2024年全球汽車領(lǐng)域（包括車燈、內(nèi)外飾等）熱流道系統(tǒng)市場收入為96.78億元，預(yù)計到2030年全球市場空間將增至132.93億元；2024年國內(nèi)汽車熱流道市場為27.16億元，預(yù)計2030年國內(nèi)汽車熱流道銷售收入達到41.06億元。
申購分析意見：積極參與。公司系熱流道系統(tǒng)“小巨人”，技術(shù)儲備深厚，核心產(chǎn)品曾獲“浙江省首臺（套）裝備”認定。募投擴產(chǎn)能，拓展3C消費電子、家電等領(lǐng)域，有望受益于全球熱流道系統(tǒng)市場穩(wěn)定增長。公司首發(fā)估值低，可流通比例適中，老股占比偏低，建議積極參與。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動與下游行業(yè)景氣度風(fēng)險；2）主要原材料價格波動風(fēng)險；3）產(chǎn)品終端應(yīng)用領(lǐng)域較為單一的風(fēng)險；4）行業(yè)競爭風(fēng)險等。
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