>> 廣發(fā)證券-精鋒醫(yī)療-B(02675.HK)手術(shù)機器人行業(yè)潛行者，機器人出海正當時-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
3455KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,王稼宸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司國內(nèi)/海外快速布局，25年業(yè)績逆勢提升。根據(jù)公司25年年度業(yè)績公告，公司實現(xiàn)營收4.56億元（YOY+184.8%），其中手術(shù)機器人及器械配件業(yè)務實現(xiàn)收入4.55億元（YOY+184.7%），服務業(yè)務收入實現(xiàn)81.6萬元（YOY+270.9%），業(yè)績高速增長主要系公司于國內(nèi)/海外實現(xiàn)商業(yè)化快速布局；25年底，公司國內(nèi)/海外分別裝機交付46臺、54臺；毛利率為66.0%（YOY+4.7pp），主要由于公司的規(guī)模經(jīng)濟及生產(chǎn)效率的提升。
多款新產(chǎn)品上市，重筑公司微創(chuàng)手術(shù)護城河。根據(jù)公司2025年業(yè)績公告及公司微信公眾號，雙臂支氣管鏡機器人CP1000獲得NMPA第三類醫(yī)療器械注冊證；多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000獲得歐盟CE認證；單孔腔鏡手術(shù)機器人SP1000及全球領(lǐng)先的單多孔一體化手術(shù)機器人超級系統(tǒng)獲得歐盟CE認證；“單孔+多孔+遠程”一體化系統(tǒng)于26年3月獲批。
公司整體費用率大幅調(diào)整。根據(jù)公司25年年度業(yè)績公告，公司研發(fā)費率為40.6%（YOY-100.77pp），主要系研發(fā)人員費用及研發(fā)材料費用減少；公司管理費率為19.9%（YOY-13.04pp），主要系公司整體營收增速高于管理費用增速；公司銷售費率為29.6%（YOY-33.67pp），主要系公司整體收入增速高于銷售費用增速。
盈利預測與投資建議。預計26-28年對應的整體營業(yè)收入分別為8.48億元、12.47億元、17.98億元。綜合考慮公司的市場地位、海外業(yè)務及行業(yè)政策上的影響，結(jié)合可比公司估值，給予公司26年P(guān)S 30X，對應合理價值為73.85港元/股，給予“買入”評級。
風險提示。無法及時推進新技術(shù)及新產(chǎn)品風險、缺乏海外市場營銷經(jīng)驗風險、國際貿(mào)易政策風險。
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