>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報(bào)：中東印尼雙重發(fā)酵，鎳不銹鋼震蕩走低-260406
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2026/4/6 |
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華泰期貨 |
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鎳：宏觀影響下，鎳價(jià)震蕩走低
市場(chǎng)分析
價(jià)格：期貨方面，3月滬鎳主力合約呈現(xiàn)\"沖高回落、寬幅震蕩、底部抬升\"的特征，運(yùn)行區(qū)間為128,800-141,550元/噸，月末收盤價(jià)134,780元/噸，較月初下跌約4.3%?，F(xiàn)貨方面，本月SMM1#電解鎳均價(jià)139802元/噸，環(huán)比上月變化-2115元/噸，金川鎳升水本月均值6327為元/噸，環(huán)比變化-2687元/噸，國(guó)內(nèi)主流品牌電積鎳升貼水區(qū)間為-600-400元/噸，月底鎳板升貼水明顯走低，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較差。
供應(yīng)：鎳礦方面，菲律賓方面預(yù)計(jì)即將結(jié)束，主要礦區(qū)降雨量呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將在一定程度上緩解當(dāng)前的供給緊張局勢(shì)，但印尼方面受到配給收縮政策影響，目前仍保持緊張，考慮到RKAB的不確定性、新項(xiàng)目的備貨需求以及外島需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)濕法礦價(jià)格后市將追隨火法礦維持高位。中間品方面，受印尼某園區(qū)部分項(xiàng)目產(chǎn)線低負(fù)荷運(yùn)行以及硫磺斷供風(fēng)險(xiǎn)等多重因素?cái)_動(dòng)，MHP供應(yīng)端收縮明顯，3月排產(chǎn)環(huán)比下行，主流供應(yīng)商出貨謹(jǐn)慎，高冰鎳市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)供需雙弱、交易清淡的格局，系數(shù)持穩(wěn)運(yùn)行。鎳鐵方面，受成本端鎳礦及運(yùn)輸費(fèi)用保持高位影響，鐵廠利潤(rùn)較差，同時(shí)受廢鋼經(jīng)濟(jì)性沖擊，高鎳生鐵漲價(jià)較難，整體行情保持穩(wěn)定。
需求：不銹鋼方面鋼廠利潤(rùn)改善，排產(chǎn)維持高位，提供穩(wěn)定需求支撐，新能源方面，新能源汽車產(chǎn)銷符合預(yù)期，但處于消費(fèi)淡季，環(huán)比改善有限，三元電池貢獻(xiàn)小幅需求增量，但現(xiàn)貨方面，下游企業(yè)采買意愿偏弱，以剛需采購(gòu)為主。
庫(kù)存：截至3月27日，上期所電解鎳庫(kù)存64479噸，較上月底增加3688噸，LME庫(kù)存281574噸，較上月底變化-6402噸，SMM社會(huì)庫(kù)存89809噸，較上月底變化13270噸。整體來(lái)看，庫(kù)存仍處于累積狀態(tài)。
成本：鎳礦供應(yīng)仍保持緊張，價(jià)格維持高位，硫磺及汽油價(jià)格受到中東局勢(shì)持續(xù)緊張影響，仍然處于上漲區(qū)間，導(dǎo)致目前生產(chǎn)成本維持高位。從利潤(rùn)方面看，由于鎳價(jià)走高，電積鎳企業(yè)利潤(rùn)有所改善，但外采型企業(yè)仍然保持虧損，一體化企業(yè)盈利性較好。
策略
近期滬鎳整體表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，在宏觀偏空環(huán)境下維持寬幅震蕩格局，主要得益于印尼礦端供應(yīng)約束帶來(lái)的長(zhǎng)期支撐。當(dāng)前多空分歧明顯，一方面擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)放緩與需求疲軟，另一方面看好供應(yīng)端收緊帶來(lái)的價(jià)格支撐，且印尼政策頻出，多空影響皆存，預(yù)計(jì)短期仍將保持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。
單邊：暫無(wú)
跨期：暫無(wú)
跨品種：暫無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，新任美國(guó)總統(tǒng)計(jì)劃出臺(tái)的一系列政策
不銹鋼：庫(kù)存保持去化，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)韌
市場(chǎng)分析
價(jià)格：期貨方面，3月不銹鋼主力合約呈現(xiàn)\"先抑后揚(yáng)、寬幅震蕩、底部抬升\"的特征，整體韌性較強(qiáng)，運(yùn)行區(qū)間為13,705-14,620元/噸，月末收盤價(jià)14,160元/噸，較月初開(kāi)盤價(jià)14,250元/噸微跌約0.63%。現(xiàn)貨方面，無(wú)錫304/2B卷均價(jià)14406元/噸，較上月上漲234元/噸，佛山304/2B卷均價(jià)14366元/噸，較上月上漲230元/噸。不銹鋼市場(chǎng)步入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但下游終端成交僅保持平穩(wěn)，市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，受成本上漲影響，現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)維持高位。
供應(yīng)：鋼廠維持高排產(chǎn)計(jì)劃，4月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼總排產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)368.47萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.4%，同比增幅5.2%。受節(jié)后價(jià)格維持高位影響，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，一季度供應(yīng)量同步比呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于成本端維持高位，且下游需求并未表現(xiàn)出旺季特征，4月排產(chǎn)預(yù)計(jì)增加不大。
需求：2026年3月國(guó)內(nèi)不銹鋼下游汽車、建筑、家電三大需求領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著分化格局，據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，狹義乘用車零售約167萬(wàn)輛、環(huán)比增幅超60%，新能源乘用車零售滲透率突破50%，疊加中汽協(xié)公布重卡銷量超13萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)17%，帶動(dòng)汽車用不銹鋼需求環(huán)比提升10%-12%，成為當(dāng)月需求端核心支撐；建筑領(lǐng)域雖行業(yè)復(fù)工率環(huán)比提升10個(gè)百分點(diǎn)至68%，但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及中指研究院數(shù)據(jù)顯示50城新房成交面積同比下滑32%，住宅裝飾類不銹鋼需求同比下降8.5%-12%，僅基建、老舊小區(qū)改造帶來(lái)小幅環(huán)比增量，整體需求依舊偏弱；家電行業(yè)，3月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)三大白電合計(jì)排產(chǎn)3911萬(wàn)臺(tái)，同比微降1.1%，內(nèi)銷疲軟、出口分化，以舊換新政策拉動(dòng)效果有限，家電用不銹鋼需求環(huán)比僅增3.5%且同比下滑2.8%。整體來(lái)看，需求端對(duì)不銹鋼價(jià)格支撐力度有限，僅汽車行業(yè)貢獻(xiàn)階段性邊際利好。
庫(kù)存：根據(jù)Mysteel方面數(shù)據(jù)，截至3月27日，78家樣本企業(yè)不銹鋼庫(kù)存為110.5萬(wàn)噸，較上月底下降1.4萬(wàn)噸。上期所方面，不銹鋼庫(kù)存為45736噸，較上月下降6379噸。雖然整月庫(kù)存處于去化狀態(tài)，但月底不銹鋼社會(huì)庫(kù)存小幅提升，兩大核心市場(chǎng)重回累庫(kù)態(tài)勢(shì)。
成本：本月，雖然鎳價(jià)略有下跌，但不銹鋼成本維持高位，整體變化不大。根據(jù)SMM最新數(shù)據(jù)，短流程201不銹鋼冷軋卷成本8134元/噸，較上月變化-11元/噸；RKEF304冷軋卷成本14523元/噸，較上月變化+145元/噸；430不銹鋼冷軋卷成本7811元/噸，較上月變化-64元/噸。
策略
基本面方面供給增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)于需求端，
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