>> 財信證券-丸美生物(603983)2025年年報點評：營收穩(wěn)步增長，盈利短期承壓，后續(xù)改善值得期待-260402
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張曦月 |
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投資要點：
事件：4月1日，丸美生物發(fā)布了2025年年報。據(jù)披露，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.59億元，同比+16.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比-27.63%。2025年單Q4季度，公司實現(xiàn)營收10.09億元，同比-0.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.03億元，同比-96.75%。
經(jīng)營分析：收入端，核心單品持續(xù)放量疊加及線上強勁勢能，驅動業(yè)績穩(wěn)步增長。1）分品牌來看，2025年，丸美品牌實現(xiàn)營收25.47億元，同比+23.94%；PL戀火品牌實現(xiàn)營收9.06億元，同比基本持平。2）分品類來看，2025年，眼部類實現(xiàn)營收8.34億元，同比+21.04%；護膚類實現(xiàn)營收14.29億元，同比+26.99%；潔膚類實現(xiàn)營收2.8億元，同比+16.54%；美容及其他類實現(xiàn)營收9.11億元，同比-0.18%。3）分渠道來看，2025年，公司線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入30.59億元，同比+20.42%；線下渠道實現(xiàn)營收3.95億元，同比-7.46%。利潤端，受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動，公司毛利率出現(xiàn)小幅改善。2025年，公司毛利率為74.29%，同比+0.59pp；凈利率為7.13%，同比-4.4pp。費用端，受線上流量及推廣成本攀升，以及折舊及攤銷費用增加的影響，費用率明顯上行。2025年，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為59.45%、4.65%、2.47%，同比分別變動+4.40pp、+1.00pp、-0.01pp。
投資建議：丸美“眼部護理專家+抗衰老大師”品牌心智深入人心，構筑起顯著的品牌護城河。2026年作為公司的新品大年，產(chǎn)品矩陣將全面發(fā)力：PL戀火品牌已率先推出具備高倍防曬能力的“看不見防曬氣墊”，后續(xù)“蹭不了防曬系列”亦將陸續(xù)上市；丸美品牌方面，小紅筆眼霜3.0 Plus版本已正式推出，該產(chǎn)品添加核心成分S肽，主打抗衰功效，后續(xù)有望通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代升級驅動業(yè)績增長。此外，公司通過前瞻性的產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，不斷拓寬業(yè)務邊界，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。綜合考慮考慮品牌勢能、新品周期及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，我們持續(xù)看好公司未來的發(fā)展空間，2026-2028年，預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.15/3.99/5.01億元，EPS分別為0.78/0.99/1.25元，當前股價對應的PE分別為32.35/25.53/20.3倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：市場競爭日益加劇風險；終端消費需求持續(xù)疲軟風險；公司戰(zhàn)略執(zhí)行不達預期風險；人才流失風險等。
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