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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.02億元，同比+68.82%，歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比+429.07%，毛利率/凈利率分別為21.44%/7.42%，同比分別+3.25/+5.40 pct。公司持續(xù)加大在存儲(chǔ)解決方案研發(fā)、芯片設(shè)計(jì)、先進(jìn)封測(cè)和測(cè)試設(shè)備等領(lǐng)域研發(fā)投入，2025年度研發(fā)費(fèi)用6.32億元，同比+41.34%。
　　深度滲透多領(lǐng)域頭部客戶(hù)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。公司與全球頭部品牌廣泛合作，其中，智能移動(dòng)領(lǐng)域已進(jìn)入OPPO、VIVO、榮耀、傳音控股等知名客戶(hù)；AI端側(cè)領(lǐng)域已應(yīng)用于Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鳥(niǎo)創(chuàng)新等智能穿戴設(shè)備；PC領(lǐng)域公司的SSD已導(dǎo)入聯(lián)想、小米、Acer、HP、華碩等廠商。
　　緊抓AI發(fā)展浪潮，構(gòu)建全面的端側(cè)存儲(chǔ)解決方案體系。公司面向AI手機(jī)、AIPC及智能可穿戴設(shè)備等新興終端，推出包括LPDDR5X、DDR5、UFS、PCIe 5.0 SSD及ePOP等存儲(chǔ)產(chǎn)品，按2024年相關(guān)收入計(jì)，公司為全球最大的AI新興端側(cè)半導(dǎo)體存儲(chǔ)解決方案供應(yīng)商。2025年公司AI新興端側(cè)存儲(chǔ)產(chǎn)品收入約17.51億元，其中，AI眼鏡存儲(chǔ)產(chǎn)品收入約9.6億元。2023~2025年AI眼鏡存儲(chǔ)產(chǎn)品CAGR達(dá)378.09%。2026年隨著AI眼鏡放量，公司與Meta等重點(diǎn)客戶(hù)的合作不斷深入，將推動(dòng)公司相關(guān)存儲(chǔ)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　前瞻布局晶圓級(jí)封測(cè)產(chǎn)線，搶占未來(lái)增長(zhǎng)極。公司是全球唯一一家具備晶圓級(jí)封測(cè)能力的獨(dú)立存儲(chǔ)解決方案提供商，晶圓級(jí)封測(cè)項(xiàng)目聚焦面向先進(jìn)存儲(chǔ)芯片的FOMS系列和面向存算合封領(lǐng)域的CMC系列，基于FOMS-R工藝開(kāi)發(fā)的超薄LPDDR產(chǎn)品已成功應(yīng)用于端側(cè)AI手機(jī)，CMC系列產(chǎn)品能夠提供“1+6”、“2+8”等多種異構(gòu)集成方案。目前公司的晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)制造項(xiàng)目正按客戶(hù)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)打樣與驗(yàn)證工作，產(chǎn)能計(jì)劃2026年底達(dá)5000片/月，2027年底達(dá)10000片/月；如果客戶(hù)導(dǎo)入順利，預(yù)計(jì)2026年年底起正式貢獻(xiàn)收入。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司26/27/28年?duì)I收分別為245.36/359.20/413.43億元，歸母凈利潤(rùn)分別為73.38/72.46/74.32億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；2）技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。