久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2025年年度報(bào)告：
　　25全年：營(yíng)收129.14億元(同比增長(zhǎng)46.9%)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)25.75億元；經(jīng)調(diào)整核心利潤(rùn)28.08億元(同比增長(zhǎng)77.8%)。其中，銷售商品和設(shè)備收入102.7億元（同比增長(zhǎng)46.1%）；加盟管理服務(wù)收入26.3億元（同比增長(zhǎng)50.2%）；直營(yíng)門店銷售0.2億元（同比增長(zhǎng)14.7%）；25H2：營(yíng)收72.51億元（同比增長(zhǎng)52%），歸母凈利潤(rùn)14.84億元（同比增長(zhǎng)99%）。
　　收入端：勢(shì)能強(qiáng)勁
　　看門店數(shù)：截至2025年底，古茗門店數(shù)13554家（同比增長(zhǎng)37%）；全年新開(kāi)數(shù)4292家、閉店數(shù)652家、凈開(kāi)3640家；其中門店結(jié)構(gòu)一線/新一線/二線/三線/四線及以下分別占比3%/15%/28%/29%/25%。25年開(kāi)店表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)26年可維持2025年水平；
　　看門店經(jīng)營(yíng)情況：25年公司GMV為327億元（同比增長(zhǎng)46%）；單店日均GMV為7800元（同比增長(zhǎng)20%），實(shí)現(xiàn)高增；預(yù)計(jì)26年高基數(shù)壓力下通過(guò)品類擴(kuò)張等抓手維穩(wěn)經(jīng)營(yíng)。
　　盈利端：規(guī)模效應(yīng)下利潤(rùn)率逐步釋放
　　25年核心指標(biāo)：毛利率33.0%（同比提升2.4pcts），經(jīng)調(diào)整核心利潤(rùn)率21.7%（同比提升3.7pcts）；主因1）供應(yīng)鏈議價(jià)能力隨規(guī)模擴(kuò)大增強(qiáng)；2）運(yùn)輸成本分?jǐn)們?yōu)化、實(shí)收率優(yōu)化提升等；
　　26年展望：在較強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、較快產(chǎn)品研發(fā)換代周期前提下，我們預(yù)計(jì)古茗26年毛利率有望保持穩(wěn)定。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們的觀點(diǎn)：
　　1）市場(chǎng)對(duì)板塊的擔(dān)心集中于茶飲開(kāi)店勢(shì)能保持與同店高基數(shù)下能否維穩(wěn)，而古茗同店維穩(wěn)抓手多，如咖啡、六代店提效等；開(kāi)店勢(shì)能方面，目前古茗加盟商盈利情況良好、料應(yīng)可持續(xù)；
　　2）古茗供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)、采購(gòu)端的成本控制能力等在財(cái)報(bào)利潤(rùn)率提升中驗(yàn)證，體現(xiàn)了盈利能力的提升潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)26-28年公司營(yíng)收167.4/204.3/235.2億元，同比增長(zhǎng)30%/22%/15%，歸母凈利潤(rùn)33.4/40.4/46.9億元，同比增長(zhǎng)7%/21%/16%（若考慮調(diào)整口徑，預(yù)計(jì)26年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約30%），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE18/15/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　開(kāi)店不及預(yù)期，加盟商流失，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，股東減持，食品衛(wèi)生安全。