>> 興業(yè)證券-美伊?；鹣碌母酃赏顿Y策略-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博,李彥霖,陳恭懿 |
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投資要點：
4月7日美伊達(dá)成兩周?；鸩⑥D(zhuǎn)入談判窗口。我們判斷，后續(xù)中東形勢雖然仍有反復(fù)，但與此前相比，進(jìn)一步升級為更大范圍沖突的概率已經(jīng)明顯下降。節(jié)奏上可能類似2025年4月關(guān)稅沖擊后那一段“威脅—緩和—再拉鋸”的過程。
盡管地緣局勢或仍有波折，但4月港股有望迎來做多窗口。第一，全球權(quán)益市場短期從risk off重回risk on；第二，隨著避險情緒和油價見頂回落，美元大概率也將回吐此前過于悲觀的地緣不確定性和流動性緊縮定價，非美市場、新興市場更為受益；第三，騰訊混元和DeepSeek大模型的發(fā)布、政治局會議和特朗普訪華預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前港股估值中隱含的悲觀預(yù)期；第四，從3月PMI來看，4月披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計將進(jìn)一步驗證中國基本面的修復(fù)進(jìn)展；第五，資金面供需格局有望改善，一方面，港股此前累積的高位空頭倉位，風(fēng)險偏好修復(fù)所帶來的空頭平倉放大指數(shù)彈性，另一方面，4月港股解禁規(guī)模環(huán)比2-3月顯著回落；第六，2015-2025年，4月是港股勝率較高的月份之一，恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)上漲概率為72.7%/63.6%。
反彈≠反轉(zhuǎn)，中期真正的指數(shù)性行情則仍需要等待更多共識的形成。作為港股行情的“基本盤““，4月8日截至中午收盤南下資金顯著凈流出，過去一周代表中長期資本的ETF仍在被贖回，反映內(nèi)資對港股依然以交易思維為主，疊加海外長錢的觀望態(tài)度，現(xiàn)階段市場共識偏弱。由于恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)的消費屬性較高，下半年隨著中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性進(jìn)一步被投資者所認(rèn)知，特別是名義GDP修復(fù)趨勢逐步明確，以及年中沃什就任后美聯(lián)儲降息預(yù)期回擺，有望催化港股指數(shù)迎來新一輪上行動能。
配置上，短期關(guān)注估值超跌的黃金等有色金屬、半導(dǎo)體等硬科技、互聯(lián)網(wǎng)、出口鏈和地產(chǎn)。中期圍繞戰(zhàn)略資源重估、先進(jìn)制造全球擴(kuò)張和科技自強自立三條主線布局。
第一，國際秩序重構(gòu)，戰(zhàn)略資源迎來重估。黃金和稀有金屬方面，流動性沖擊緩解后，黃金未必立刻線性上行，波動可能反而加大，但中期看，其依然將受益于美元信用體系變化下的全球資產(chǎn)再定價；工業(yè)金屬方面，短期受益于戰(zhàn)爭引發(fā)的衰退預(yù)期下降，中期繼續(xù)受益于安全競賽；能源方面，盡管短期可能跟隨油價調(diào)整，但是調(diào)整是買入機(jī)會，歷史上戰(zhàn)爭或重大地緣沖突結(jié)束后，補庫存往往會推動資源價格在戰(zhàn)后繼續(xù)上漲，此外港股的能源股有較高股息率也提供了安全邊際。
第二，中國高端制造的全球競爭力仍將持續(xù)兌現(xiàn)。在外部供應(yīng)鏈擾動加大、全球成本中樞抬升的背景下，中國優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè)憑借成本控制、工程化能力和全球渠道擴(kuò)張，仍有望持續(xù)受益。
第三，科技自強自立，圍繞十五五規(guī)劃““淘金““。港股市場近兩年科技企業(yè)供給明顯增加，不斷吸納更多硬核科技IPO，科技板塊的廣度和成長屬性都在增強，可以圍繞“十五五規(guī)劃”在新股次新股中找機(jī)會。
風(fēng)險提示：大國博弈風(fēng)險；美國貨幣政策超預(yù)期風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期風(fēng)險
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