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智能計(jì)量細(xì)分賽道“隱形冠軍”，雙市場拓展打開估值空間
　　開發(fā)科技是一家深耕能源計(jì)量，聚焦智能化、數(shù)字化能源管理的系統(tǒng)解決方案提供商，成立于2016年，主營業(yè)務(wù)為智能電、水、氣表等智能計(jì)量終端以及AMI系統(tǒng)軟件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.07/7.72/8.50億元，對應(yīng)EPS分別為5.09/5.56/6.12元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為16.8/15.4 /14.0倍。我們看好公司境內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動(dòng)，境外市場地位穩(wěn)步提升，境內(nèi)市場份額逐步擴(kuò)大，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　海外智慧能源體系建設(shè)加速，產(chǎn)品更新?lián)Q代驅(qū)動(dòng)智能電表需求上行
　　當(dāng)前全球電力行業(yè)呈現(xiàn)出建設(shè)高度信息化的智慧能源體系及建設(shè)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的重要發(fā)展趨勢，以智能電表為主的智能計(jì)量基礎(chǔ)設(shè)施為重要組成部分。根據(jù)Markets and Markets數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球智能計(jì)量市場規(guī)模2028年將達(dá)363.87億美元，復(fù)合增長率為9.5%。智能電表方面，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球智能電表市場規(guī)模2027年將達(dá)到107.00億美元，復(fù)合增長率為6.5%。在不考慮技術(shù)因素導(dǎo)致產(chǎn)品更新?lián)Q代情形下，各市場預(yù)計(jì)將于前一輪更新周期啟動(dòng)后最遲15年開啟新一輪更換周期。
　　境內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動(dòng)，重視研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新具備多個(gè)海外高門檻技術(shù)認(rèn)證
　　境外市場方面，根據(jù)Frost & Sullivan發(fā)布的歐洲智能電表市場規(guī)模，可估算2021年、2022年以及2023年公司在歐洲市場的占有率分別為9.46%、10.41%以及12.14%，市場地位穩(wěn)步提升；認(rèn)證方面，公司于2018年3月首次進(jìn)入“CentralProductsList”清單，是全球第六家進(jìn)入該清單的智能電表產(chǎn)品制造商。境內(nèi)市場方面，2025上半年在國內(nèi)業(yè)務(wù)布局中，公司積極響應(yīng)國家智能電網(wǎng)與智慧用電的戰(zhàn)略導(dǎo)向，持續(xù)強(qiáng)化在智能用電領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的資源投入。自國家電網(wǎng)2020年推出智能電表定型產(chǎn)品以來，公司已多次成功入圍國家電網(wǎng)智能電表集中采購項(xiàng)目，2025上半年相關(guān)中標(biāo)金額已超1.27億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)