>> 西南證券-太湖雪(920262)2025年年報點評：全域渠道放量，品牌溢價驅動盈利增長-260403
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 1835KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
劉言,潘妍潔 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布 2025年年度報告。2025年，公司實現營業(yè)收入6.0億元，同比增加16.4%；實現歸母凈利潤3866.1萬元，同比增加37.8%；實現扣非歸母凈利潤4068.0萬元，同比增加68.5%。2025年四季度單季，公司實現營業(yè)收入2.0億元，同比增加10.7%；實現歸母凈利潤1550.5萬元，同比增加16.6%。
全域渠道戰(zhàn)略落地成效顯著，線上線下協同驅動收入快速增長。公司構建線上線下融合、境內外聯動的立體化渠道體系，全渠道打通消費場景、強化品牌運營效率。線下采用“直營旗艦+企業(yè)定制”雙軌模式，疊加數字化引流，依托抖音本地生活、百度、高德等LBS工具精準觸達客群，并通過小紅書內容種草、視頻號矩陣及快閃店培育私域流量，門店融入絲綢文化體驗以提升轉化，2025年線下收入2.6億元，同比增長44.2%；線上以全域內容生態(tài)為核心，搭建平臺電商、內容營銷、直播電商協同體系，深耕天貓、京東等傳統(tǒng)平臺，依托小紅書、抖音打造絲綢生活美學傳播矩陣，形成“內容種草-直播轉化”閉環(huán)，跨境業(yè)務以亞馬遜+獨立站為核心，通過TikTok、Instagram開展文化滲透，提升海外品牌認知，2025年線上收入3.3億元，同比增長29.5%，其中貨架電商同比增長1.5%，直播電商同比增長93.8%，跨境電商同比增長31.2%，直播電商已成為線上增長核心引擎。
品牌升級戰(zhàn)略驅動產品與價值雙提升，構建全場景全周期產品生態(tài)。公司2025年以品牌升級為核心抓手，持續(xù)強化品牌勢能構建；產品端依托核心品類優(yōu)勢，突破性拓展居家、辦公、車載、出行四大全場景布局，有效覆蓋消費者多元化、個性化需求，打破傳統(tǒng)蠶絲制品場景邊界。同時聚焦產品社交屬性+文化屬性雙輪驅動，圍繞深化文化內涵、提升社交價值、優(yōu)化功能體驗三大方向推進研發(fā)，構建形成以專業(yè)蠶絲被為核心、跨界聯名為溢價載體、國潮設計為破圈引擎、母嬰專線為增量賽道的全周期、全場景產品生態(tài)體系，實現品類延伸與價值升級的雙向賦能。戰(zhàn)略落地有效提升品牌溢價能力，帶動整體毛利率同比提升2.80個百分點至43.2%，其中文創(chuàng)屬性較強的絲綢飾品類產品毛利率達58.8%，凸顯高附加值產品的盈利彈性。
盈利預測與投資建議。預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為50.5/61.0/73.0百萬元，對應EPS為0.73/0.88/1.06元，對應PE為27/22/18倍。公司作為新國貨絲綢第一股，依托全渠道布局與文化IP賦能，正持續(xù)釋放成長動能。渠道端，公司構建線上線下融合、境內外聯動的立體化渠道體系，線上渠道實現高速增長；品牌端，公司以“非遺技藝+國潮文化”為差異化路徑，持續(xù)深化與博物館等文化IP的跨界合作，打造了系列兼具文化內涵與社交屬性的文創(chuàng)產品，有效提升品牌聲量與溢價能力。隨著渠道運營效率提升與高附加值產品矩陣擴容，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。太湖雪業(yè)務有別于傳統(tǒng)家紡企業(yè)，A股沒有完全對標業(yè)務的公司，且處于北交所市場，市場估值較主板更高，給予“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、線下銷售渠道地域集中風險、原材料價格波動風險、存貨余額較大風險、匯率波動風險等。
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