>> 華安證券-興發(fā)集團(600141)有機硅、草甘膦景氣度回升，磷資源產(chǎn)能持續(xù)增長-260408
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
4月4日公司發(fā)布2025年報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入293億元，同比增長3.18%；歸屬于母公司所有者凈利潤14.92億元，同比減少6.83%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤14.3億元，同比減少10.62%；其中四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.19億元，同比減少13.04%，環(huán)比減少39.76%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.74億元，同比減少39.50%，環(huán)比減少70.64%。
磷礦石供需偏緊，公司資源壁壘雄厚
國內(nèi)磷礦采選行業(yè)受國家環(huán)保限采及長江流域保護治理等政策約束，行業(yè)準入壁壘較高，新增產(chǎn)能規(guī)模有限且投放周期相對較長，需求端受新能源電池材料高速發(fā)展提振，磷礦石市場供需保持偏緊態(tài)勢。截至目前，公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲量約6.25億噸，磷礦石設(shè)計產(chǎn)能為642.2萬噸/年，其中宜安實業(yè)（控股子公司湖北吉星持股26%）擁有磷礦探明儲量3.15億噸，已于2025年11月取得安全生產(chǎn)許可證，并建成投產(chǎn)400萬噸/年產(chǎn)能；全資孫公司橋溝礦業(yè)擁有280萬噸/年的采礦權(quán)證，當前處于采礦工程建設(shè)階段。同時擁有處于探轉(zhuǎn)采階段的磷礦資源約2.58億噸（折權(quán)益），磷礦資源壁壘將進一步夯實。
有機硅反內(nèi)卷持續(xù)推進，草甘膦價格上漲景氣有望回升
2025年11月以來，有機硅行業(yè)通過減排降碳會議達成減產(chǎn)控排共識，行業(yè)自律推動產(chǎn)品價格修復(fù)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，有機硅中間體價格由2025年10月底的11000元/噸，上漲至2026年4月初的14500元/噸，行業(yè)協(xié)同調(diào)控成效顯著。后續(xù)隨著減排標準嚴格落實與行業(yè)核查力度持續(xù)加大，有機硅行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善。草甘膦價格自2026年3月起企穩(wěn)回升，4月初報價上漲至30794元/噸，較2025年市場均價24921元/噸累計上漲23.57%。此前美國政府簽署行政令，將磷元素及草甘膦納入戰(zhàn)略儲備清單，引發(fā)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)預(yù)期；疊加北半球春耕旺季來臨，農(nóng)資需求升溫與海外戰(zhàn)略補庫形成共振，需求端快速提振。同時美伊沖突擾動下草甘膦上游原料價格寬幅波動，成本支撐作用進一步強化，驅(qū)動草甘膦行業(yè)景氣度回升。公司目前擁有60萬噸/年有機硅單體產(chǎn)能與23萬噸/年草甘膦原藥產(chǎn)能，憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，盈利水平有望隨價格上漲逐步修復(fù)。
新能源產(chǎn)品逐步放量，新材料打開成長空間
公司目前已形成8萬噸/年磷酸鐵鋰、10萬噸/年磷酸鐵、10萬噸/年磷酸二氫鋰產(chǎn)能。2025年12月，公司全資子公司與青海弗迪（比亞迪全資孫公司）簽訂《磷酸鐵鋰委托加工協(xié)議》，加工生產(chǎn)8萬噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)品，標志著公司新能源產(chǎn)品正式切入頭部供應(yīng)鏈。新材料領(lǐng)域，多項目協(xié)同推進，前瞻布局高端電子化學(xué)品、乙硫醇、黑磷、氣凝膠等。后續(xù)伴隨宜都磷酸鐵二期、內(nèi)蒙磷酸鐵鋰、遠安1萬噸五硫化二磷搬遷等項目建設(shè)投產(chǎn)，為公司發(fā)展注入新動能。我們預(yù)計公司2026-2028年分別實現(xiàn)歸母凈利潤20.41、26.06、31.99億元，同比增長36.76%、27.70%、22.78%，對應(yīng)PE分別為19、15、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）新建項目建設(shè)進度不及預(yù)期；
?。?）原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；
?。?）宏觀經(jīng)濟下行。
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