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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收25.85億元，同比增長9.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元，同比增長18.00%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.54億元，同比增長31.49%。2025Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收7.01億元，同比增長19.23%，環(huán)比增長6.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1897萬元，同比增長253%，環(huán)比減少79.60%。
　　前驅(qū)體材料快速放量，25年分紅大幅提高。分業(yè)務(wù)看，2025年公司前驅(qū)體材料（MO源）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.14億元，同比增長23.5%，實(shí)現(xiàn)銷量490噸，同比增長27.8%，業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.3pct至50.9%。公司特氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.36億元，同比增長1.9%，實(shí)現(xiàn)銷量1.16萬噸，同比減少1.6%，業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.2pct至36.7%。2025年公司費(fèi)用管控效果顯著，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.24、0.41、1.04、0.35pct。分紅方面，公司2025年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.80元（含稅），疊加半年度已實(shí)施的現(xiàn)金分紅1.24億元，全年累計(jì)現(xiàn)金分紅3.18億元，占?xì)w母凈利潤的99.43%，分紅比例大幅提升。2025年，公司計(jì)提信用減值損失、資產(chǎn)減值損失合計(jì)1.69億元，包括存貨跌價(jià)減值損失5740萬元、固定資產(chǎn)減值損失6962萬元和商譽(yù)減值損失3139萬元。
　　持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)與客戶拓展，新增三款A(yù)rF光刻膠通過驗(yàn)證獲得訂單。前驅(qū)體板塊，公司已實(shí)現(xiàn)先進(jìn)硅前驅(qū)體、先進(jìn)金屬前驅(qū)體部分產(chǎn)品的量產(chǎn)供應(yīng)，同時(shí)正在推進(jìn)高K三甲基鋁產(chǎn)品在客戶端的驗(yàn)證。特氣板塊，三氟化硼、三氟化磷、四氟化鍺等新產(chǎn)品有序?qū)肟蛻?，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣。2025年10月，公司變更部分募投項(xiàng)目，擬以烏蘭察布南大為主體建設(shè)“年產(chǎn)2000噸高純電子級(jí)三氟化氮擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資為3.68億元（使用募集資金0.92億元）。該項(xiàng)目將采用全新技術(shù)工藝和生產(chǎn)裝置，將三氟化氮純度提升至5.5N。光刻膠板塊，2025年年內(nèi)公司新增三款A(yù)rF光刻膠通過客戶驗(yàn)證并取得訂單，2025年光刻膠銷售收入突破兩千萬元，光刻配套稀釋劑實(shí)現(xiàn)收入翻倍；OLED材料方面，部分紅光主體材料和摻雜材料已開始量產(chǎn)供應(yīng)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級(jí)：2025年，公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)維持快速增長，帶動(dòng)公司整體業(yè)績持續(xù)提高。公司整體業(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為4.38、5.35、6.50億元，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。