>> 東北證券-青鳥消防(002960)2025年報點評：期待國內(nèi)民商用業(yè)務(wù)修復(fù)與消防機器人估值彈性-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
濮陽，莊嘉駿 |
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事件：
公司公布了2025年年報。2025年實現(xiàn)營收47億元同比-5%，歸母凈利潤3.2億元同比-9%。
點評：
2025年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.0億元同比+15%，毛利率49.6%同比+3.6pct。2025年公司營收與利潤出現(xiàn)下滑主要系報告期內(nèi)國內(nèi)民商用消防業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)景氣度下行及新舊國標切換影響，舊國標產(chǎn)品價格競爭力階段性承壓。2025年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收38.9億元同比-8%，國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率31.6%同比-3.4pct。
國內(nèi)民商用消防業(yè)務(wù)：2025年整體承壓，但自2025Q4以來低價競爭格局緩解。2025年，公司國內(nèi)民商用報警（含“四小系統(tǒng)”）與疏散業(yè)務(wù)共實現(xiàn)營業(yè)收入29.2億元，同比下滑11%；盡管面臨行業(yè)階段性調(diào)整與價格競爭壓力，公司在行業(yè)洗牌中實現(xiàn)了市場份額的穩(wěn)步提升。隨著2025年四季度新國標產(chǎn)品全面切換銷售，低價競爭格局將進一步緩解，國內(nèi)民商用業(yè)務(wù)有望迎來修復(fù)行情，產(chǎn)品價格與毛利率有望逐步修復(fù)。
國內(nèi)工業(yè)/行業(yè)消防：戰(zhàn)略性領(lǐng)域取得一系列標志性項目突破。2025年，公司國內(nèi)工業(yè)/行業(yè)消防收入8.1億元。細分領(lǐng)域中，數(shù)據(jù)中心消防業(yè)務(wù)實現(xiàn)發(fā)貨額超1.7億元，持續(xù)高速增長，持續(xù)受益于智算中心與大型IDC項目密集投建；儲能消防業(yè)務(wù)在高標準安全規(guī)范驅(qū)動下呈爆發(fā)式增長，發(fā)貨額超1.6億元，同比漲幅近一倍，雙線并進支撐工業(yè)/行業(yè)消防板塊高質(zhì)量發(fā)展。
消防機器人業(yè)務(wù)進展順利，發(fā)布青鳥靈豹產(chǎn)品?；谏詈裣佬袠I(yè)積累，公司成功開拓“青鳥靈豹”全新機器人產(chǎn)品系列，聚焦極端復(fù)雜與高危消防場景，涵蓋消防滅火、消防維保、遠程值守、工業(yè)巡檢四大產(chǎn)品形態(tài)；2025年10月13日，青鳥靈豹于北京國際消防展正式亮相發(fā)布。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計2026年~2028年歸母凈利潤為4.5/5.3/5.9億元，對應(yīng)PE為23/19/17倍。
風(fēng)險提示：新國標推進不及預(yù)期，競爭格局風(fēng)險，公司業(yè)績及估值不及預(yù)期
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