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核心觀點(diǎn)
　　事件：據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，4月9日FCC（美國聯(lián)邦通信委員會(huì)）宣布，放寬衛(wèi)星頻譜使用的功率限制，計(jì)劃于4月30日投票表決相關(guān)規(guī)則修訂，預(yù)計(jì)新規(guī)落地后衛(wèi)星寬帶容量有望提升至當(dāng)前7倍，并顯著提升網(wǎng)速、降低成本、增強(qiáng)服務(wù)穩(wěn)定性。
　　低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模部署需求迫切，帶動(dòng)政策持續(xù)迭代更新。1）2024年8月，Space X率先提交請?jiān)笗?，呼吁更新功率限制?guī)則，稱現(xiàn)行框架保護(hù)陳舊系統(tǒng)、損害用戶利益；2）2025年5月，F(xiàn)CC宣布將大幅擴(kuò)展衛(wèi)星通信可用頻譜，計(jì)劃釋放超過20,000MHz的頻段資源，以支持低軌衛(wèi)星和下一代衛(wèi)星寬帶服務(wù)的發(fā)展；3）2026年1月，F(xiàn)CC為7500顆星鏈二代星座提供臨時(shí)豁免，允許其在美國境內(nèi)突破功率限制，并獲得了EPFD（等效功率通量密度）限制的豁免。我們認(rèn)為低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)步入規(guī)?；渴痍P(guān)鍵階段，龐大的應(yīng)用與建設(shè)需求持續(xù)釋放，正不斷倒逼全球相關(guān)監(jiān)管政策與頻譜規(guī)則加速迭代升級。
　　新規(guī)旨在打破固定功率限制標(biāo)準(zhǔn)，最大化釋放頻譜資源的利用標(biāo)準(zhǔn)。為了保護(hù)高軌衛(wèi)星的正常工作不受干擾，按照之前的頻譜共享規(guī)則，低軌星座在任何時(shí)刻、任何方向，對高軌衛(wèi)星產(chǎn)生的總干擾功率，不能超過ITU規(guī)定的EPFD上限。該規(guī)則初衷是避免低軌衛(wèi)星對地球靜止軌道衛(wèi)星產(chǎn)生有害干擾，防止低軌衛(wèi)星干擾GSO（地球靜止軌道）信號(hào)，但隨著波束成形、干擾抑制等新技術(shù)普及，舊規(guī)已成為Starlink（星鏈）等低軌系統(tǒng)的發(fā)展瓶頸。我們認(rèn)為新規(guī)有望在打破現(xiàn)有政策框架對低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的束縛，或?qū)⑷∠o態(tài)發(fā)射功率限值；轉(zhuǎn)而利用現(xiàn)代技術(shù)動(dòng)態(tài)評估并管理頻譜共享，從而在保障GSO系統(tǒng)不受干擾的前提下，大幅提升低軌頻譜利用效率與容量潛力。
　　新規(guī)有望提高星座運(yùn)行效率，加速低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化進(jìn)程。1）功率限制放寬后，衛(wèi)星可采用更高增益天線，擴(kuò)大覆蓋范圍、提升信號(hào)質(zhì)量，預(yù)估新規(guī)落地后，衛(wèi)星寬帶容量最高可提升至目前的7倍；2）運(yùn)行效率的提高將帶動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用的快速發(fā)展，如推動(dòng)手機(jī)直連衛(wèi)星、車載寬帶等應(yīng)用終端普及。我們認(rèn)為隨著頻譜規(guī)則的不斷優(yōu)化，低軌衛(wèi)星的運(yùn)行效率提升將帶動(dòng)終端應(yīng)用建設(shè)的超預(yù)期發(fā)展；同時(shí)低軌星座的容納上限也有望實(shí)現(xiàn)突破，為未來的算力星座跟6G空天地一體化打下基礎(chǔ)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　政策不斷迭代完善，全球低軌衛(wèi)星組網(wǎng)建設(shè)將持續(xù)加快。我國也將同步加快低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，隨著火箭端可回收&復(fù)用研發(fā)進(jìn)度的不斷突破，衛(wèi)星端新技術(shù)的持續(xù)迭代發(fā)展，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)及下游應(yīng)用將同步迎來加速發(fā)展?？春眯l(wèi)星終端與衛(wèi)星制造方向。相關(guān)標(biāo)的：
　　衛(wèi)星終端：國博電子(688375，買入)、海格通信(002465，買入)等；
　　衛(wèi)星制造：烽火通信(600498，未評級)、臻鐳科技(688270，未評級)、航天電子(600879，買入)、陜西華達(dá)(301517，未評級)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　火箭端回收進(jìn)度不及預(yù)期；衛(wèi)星研發(fā)進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。