>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：中東原油庫存被動積壓，亞洲供應(yīng)缺口逐步顯現(xiàn)-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 1305KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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本期投資提示：
中東原油庫存被動積壓，亞洲供應(yīng)缺口逐步顯現(xiàn)。截至4月3日，全球在途原油庫存降至10.74億桶，同期浮式存儲庫存上升至1.38億桶，中東地區(qū)原油庫存攀升至54.70百萬桶，而亞洲地區(qū)庫存降至37.76百萬桶，僅為2月底庫存水平的一半。中東油氣產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同環(huán)節(jié)設(shè)施均遭受嚴(yán)重沖擊，南帕斯、魯邁拉等8處油田合計停產(chǎn)規(guī)模達270.6萬桶/日，12家煉廠合計停產(chǎn)237.9萬桶/日，沙特東西管道損失70萬桶/日輸送能力；天然氣停產(chǎn)規(guī)模達到52.1萬桶油當(dāng)量/日，卡塔爾Rasgas、Qatargas及阿聯(lián)酋ADGAS等10處LNG出口設(shè)施停產(chǎn)。若海峽通行障礙持續(xù)，亞洲煉廠面臨的原料短缺風(fēng)險將隨著庫存消耗而不斷提升，而中東產(chǎn)油國因庫容接近極限被迫減產(chǎn)，全球有效供給損失將不斷擴大。
上游板塊：油價下跌，自升式鉆井日費上漲。至4月10日收盤，Brent原油期貨收于95.20美元/桶，較上周末環(huán)比下跌12.68%；WTI期貨價格收于96.57美元/桶，較上周末環(huán)比下跌13.42%；周均價分別為100.98美元/桶和102.84美元/桶，漲跌幅分別為-8.47%和-1.09%。4月3日，美國商業(yè)原油庫存量4.65億桶，比前一周增長308.1萬桶；美國汽油庫存總量2.39億桶，比前一周下降159萬桶；餾分油庫存量為1.15億桶，比前一周下降314.4萬桶。丙烷/丙烯庫存77.60百萬桶，比前一周增加57萬桶。4月3日，美國石油戰(zhàn)略儲備4.13億桶，下降了174萬桶；美國商業(yè)石油庫存總量增長132萬桶。4月10日，美國鉆機數(shù)545臺，周環(huán)比減少3臺，同比減少38臺；加拿大鉆機數(shù)135臺，周環(huán)比減少7臺，同比減少3臺。自升式平臺250-、361-400英尺水深日費分別為79576.5、102013美元，環(huán)比分別持平、上漲111.11美元，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺使用率71.83%，環(huán)比持平，半潛式平臺使用率50%，環(huán)比持平。我們認為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差上漲。至2026年4月10日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為96.88美元/桶，較之前一周下跌0.78美元/桶。至2026年4月10日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為30.3美元/桶，較之前一周上漲4.1美元/桶，歷史平均為24.7美元/桶。烯烴方面，至2026年4月10日當(dāng)周石腦油裂解乙烯綜合價差236美元/噸，較之前一周價格上漲46美元/噸；乙烯與石腦油價差為344美元/噸，較之前一周上漲33.8美元/噸，歷史平均403美元/噸。東北亞丙烯1415美元/噸。至2026年4月10日當(dāng)周丙烯與丙烷價差153美元/噸，較之前一周上漲77.7美元/噸，歷史平均價差為249美元/噸。我們認為，油價高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，周內(nèi)亞洲PX市場均價1242.42美元/噸，周環(huán)比下跌0.47%。至2026年4月10日當(dāng)周PX與石腦油價差為145美元/噸，較之前一周上漲61.1美元/噸，價差歷史平均為375美元/噸。PTA價格轉(zhuǎn)跌為漲，至2026年4月9日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為6705元/噸，環(huán)比上漲0.01%。至2026年4月10日當(dāng)周PTA-0.66PX價差為121元/噸，較之前一周下跌121元/噸，歷史平均為770元/噸。滌綸長絲POY價差為1852元/噸，較之前上漲183元/噸，歷史平均為1390元/噸。我們認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：油價具備向上彈性，2026年整體預(yù)期維持高油價背景，油公司業(yè)績將單邊受益，重點推薦彈性較大的【中國海油】、【中國石油】、【中國石化】、【洲際油氣】等；油價景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開發(fā)，重點推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價上漲具備較大能源套利，重點推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；海外能源危機，加速落后產(chǎn)能出清，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈取得顯著優(yōu)勢，重點推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險。
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