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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2026年4月10日，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為95.20美元/桶，較上周下跌13.83美元/桶（-12.68%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為96.57美元/桶，較上周下降14.97美元/桶（-13.42%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為18.03美元/百萬(wàn)英熱，較上周下降1.28美元/百萬(wàn)英熱（-6.62%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)43.85歐元/兆瓦時(shí)，較上周下降6.14歐元/兆瓦時(shí)（-12.28%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.65美元/百萬(wàn)英熱，較上周下降0.15美元/百萬(wàn)英熱（-5.43%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)105.75美元/噸，較上周下降14.44美元/噸（-11.72%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)134.90美元/噸，較上周下降3.00美元/噸（-2.21%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價(jià)102.75美元/噸，較上周下跌4.5美元/噸（-4.09%）。
　　據(jù)“世界煤炭”（WORLDCOAL）4月3日發(fā)布的信息，液化天然氣（LNG）供應(yīng)中斷，正在推動(dòng)煤炭市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，因?yàn)樘烊粴鈨r(jià)格上漲引發(fā)了燃料切換。本次行情由能源系統(tǒng)外部動(dòng)蕩驅(qū)動(dòng)，而非煤炭自身基本面，盡管制約因素限制了重復(fù)2022年那樣模式的激增，但煤炭仍是能源安全的關(guān)鍵后備選項(xiàng)，支撐著價(jià)格上漲。
　　彭博資訊估計(jì)，若LNG供應(yīng)中斷持續(xù)，全球或新增4000萬(wàn)-6000萬(wàn)噸動(dòng)力煤需求，占全球動(dòng)力煤貿(mào)易量4%-6%；其中高熱值煤炭細(xì)分領(lǐng)域增量占比達(dá)10%-15%，供需收緊更為顯著，利好澳大利亞等高熱值煤出口商。與2022年不同的是，受歐洲煤電退役、可再生能源滲透率提升，疊加亞洲LNG合同、燃煤電廠運(yùn)營(yíng)及物流限制，氣轉(zhuǎn)煤轉(zhuǎn)換能力受限的影響，煤炭需求呈逐步釋放態(tài)勢(shì)，但趨勢(shì)已經(jīng)形成，日本、歐洲已明確增加煤炭使用量。
　　煤價(jià)隨LNG同步上漲，若供應(yīng)中斷持續(xù)1-2個(gè)月，紐卡斯?fàn)柮禾科谪泝r(jià)格或觸及165-185美元/噸，但受2022年后結(jié)構(gòu)性變化（歐洲煤電產(chǎn)能減少、亞洲部分地區(qū)煤炭利用處于高位）限制，煤價(jià)上行空間有限。煤價(jià)上漲帶動(dòng)煤炭生產(chǎn)商毛利率擴(kuò)張，但柴油等成本大幅上行侵蝕部分利潤(rùn)，行業(yè)內(nèi)部分化加劇：海運(yùn)動(dòng)力煤參與度高、成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的企業(yè)更能把握增長(zhǎng)機(jī)遇，多元化程度高、成本較高的生產(chǎn)商收益相對(duì)有限。長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭需求由其他能源失效驅(qū)動(dòng)，需重點(diǎn)關(guān)注LNG市場(chǎng)失衡的持續(xù)時(shí)間，未來(lái)潛在供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)或抬升煤價(jià)結(jié)構(gòu)性底部。
　　投資建議：年報(bào)陸續(xù)披露，遵循“績(jī)優(yōu)則股優(yōu)”，重點(diǎn)推薦中煤能源（H+A）、兗礦能源（H+A）、中國(guó)神華（H+A）、陜西煤業(yè)。重點(diǎn)推薦深耕智慧礦山領(lǐng)域的科達(dá)自控；困境反轉(zhuǎn)的中國(guó)秦發(fā)。此外，重點(diǎn)關(guān)注力量發(fā)展、Peabody（（BTU）、晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能，新集能源、山煤國(guó)際、電投能源、淮北礦業(yè)、昊華能源、平煤股份，未來(lái)存在增量的華陽(yáng)股份、甘肅能化。此外，前期完成控股變更、資產(chǎn)置換的江鎢裝備亦值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進(jìn)口超預(yù)期，地緣博弈不及預(yù)期。