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1、重點(diǎn)供需數(shù)據(jù)：
　　中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2026年3月底，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)煤炭庫(kù)存總量（含港存）2439萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2%，年同比減少27.8%。2026年初至3月30日，供給端，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)煤炭累計(jì)銷(xiāo)量63915.8萬(wàn)噸，同比增加5.6%；其中動(dòng)力煤、焦煤、無(wú)煙煤累計(jì)銷(xiāo)量分別同比5%、12.7%、2%。全社會(huì)煤炭庫(kù)存處于低位。
　　2、全國(guó)煤炭產(chǎn)量：
　　煤炭產(chǎn)量小幅減少，上市公司產(chǎn)量略降。2026年1-2月，全國(guó)原煤產(chǎn)量7.6億噸，同比減少0.3%。重點(diǎn)煤企來(lái)看，1-2月，中國(guó)神華累計(jì)商品煤產(chǎn)量5250萬(wàn)噸，同比下降1.1%；陜西煤業(yè)累計(jì)煤炭產(chǎn)量2934萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%；中煤能源累計(jì)商品煤產(chǎn)量1920萬(wàn)噸，同比下降11.6%；潞安環(huán)能累計(jì)原煤產(chǎn)量920萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。
　　3、煤炭?jī)r(jià)格：
　　一季度現(xiàn)貨價(jià)格（前置一個(gè)月）：動(dòng)力煤（秦皇島港）712.5元/噸，同比減少47.2元/噸，減少6.2%；煉焦煤（京唐港）1700元/噸，同比增加182.3元/噸，增加12%；無(wú)煙煤（陽(yáng)泉）893.5元/噸，同比減少162.8元/噸，減少15.4%。
　　一季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格（前置一個(gè)月）：動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)（秦皇島港）686元/噸，同比減少7.3元/噸，減少1.1%；煉焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)新華指數(shù)1154.4元/噸，同比減少97.8元/噸，減少7.8%。
　　4、業(yè)績(jī)前瞻：參考全國(guó)煤炭產(chǎn)量、20大集團(tuán)數(shù)據(jù)、上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、煤炭現(xiàn)貨和長(zhǎng)協(xié)價(jià)格情況、成本下行等，預(yù)計(jì)2026年一季度，動(dòng)力煤板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比下降5%左右；煉焦煤板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比基本持平；無(wú)煙煤板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比下降5%。
　　5、投資建議：一季度焦煤現(xiàn)貨價(jià)格同比上漲、長(zhǎng)協(xié)價(jià)格同比下行，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比持平；動(dòng)力煤、無(wú)煙煤價(jià)格同比下跌，量增價(jià)減下，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比略降。展望二季度，油價(jià)高企，海外煤炭?jī)r(jià)格倒掛，化工品、鋼價(jià)高企，國(guó)內(nèi)化工煤需求高位、鐵水產(chǎn)量提升、建材需求回升，全社會(huì)庫(kù)存低位，疊加去年二季度煤炭均價(jià)基數(shù)低，煤炭環(huán)比價(jià)格有望增長(zhǎng)、同比漲幅有望擴(kuò)大，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。建議布局高股息動(dòng)力煤公司、煤化工公司和彈性焦煤公司。動(dòng)力煤公司關(guān)注中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽(yáng)股份等，其中中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等布局有煤化工產(chǎn)能；焦煤公司關(guān)注恒源煤電、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、開(kāi)灤股份等；同時(shí)關(guān)注焦炭公司山西焦化、金能科技、陜西黑貓、美錦能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響；供給政策是否變化。