>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：進(jìn)口煤繼續(xù)倒掛、華南將迎來高溫，動(dòng)力煤繼續(xù)演繹淡季不淡-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
6100KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn):
動(dòng)力煤來看，4月10日北方港口動(dòng)力煤761元/噸（周環(huán)比+7元/噸）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.06pct，整體供應(yīng)較穩(wěn)，僅個(gè)別煤礦因設(shè)備檢修或倒工作面停產(chǎn)或減產(chǎn)。（2）運(yùn)輸端，本周市場(chǎng)發(fā)運(yùn)環(huán)比分化，大秦線檢修開始后運(yùn)量降至100萬噸左右的相對(duì)低位，一周內(nèi)日均發(fā)運(yùn)量周環(huán)比-23.93萬噸，呼鐵局一周內(nèi)日均批車數(shù)周環(huán)比+3列。（3）進(jìn)口煤方面，近期印尼多數(shù)貨源用于保供其國內(nèi)電廠，出口資源依然緊俏，部分進(jìn)口煤種價(jià)格再次與內(nèi)貿(mào)煤形成倒掛。動(dòng)力煤Q5500國內(nèi)與澳洲價(jià)差截至4月9日為-11元/噸。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環(huán)比-5.7萬噸。4月9日南方部分地區(qū)火速入夏，多地迎今年首個(gè)30℃+天氣，據(jù)氣象預(yù)測(cè)，受副熱帶高壓控制，未來一周華南地區(qū)天氣炎熱，局地最高氣溫可超40℃，暖熱程度與常年同期相比顯著偏高。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環(huán)比+5.6萬噸至1278.2萬噸，較上年同期-83.5萬噸。（6）非電需求端，化工等終端剛需補(bǔ)庫，本周水泥開工率周環(huán)比+3.43pct，化工行業(yè)耗煤周環(huán)比+0.44%，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+1.99萬噸至239.44萬噸。（7）港口端，本周北方港口庫存環(huán)比-67.30萬噸。整體來看，供給端，本周國內(nèi)供應(yīng)基本平穩(wěn)，進(jìn)口煤再度倒掛。需求端，非電剛需補(bǔ)庫，火電淡季電廠日耗下降，但華南高溫后期或構(gòu)成支撐。庫存端，港口庫存環(huán)比下降，且較去年同期仍低231萬噸。價(jià)格端，港口煤價(jià)周環(huán)比+7元/噸至761元/噸（截至4月10日）。后續(xù)來看，大秦線檢修、進(jìn)口倒掛，非電補(bǔ)庫疊加天氣高溫支撐火電需求將共同作用于港口庫存去化的延續(xù)，疊加海外能源價(jià)格仍處高位（截至4月10日，ICE布油價(jià)格94美元/桶），港口煤價(jià)淡季不淡將繼續(xù)演繹。
煉焦煤和焦炭來看，對(duì)于煉焦煤，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比+0.32pct至86.2%，主要系部分前期因工作面搬家等因素停減產(chǎn)的煤礦復(fù)產(chǎn)所致。蒙煤方面，本周保持高位運(yùn)行，本周甘其毛都平均通關(guān)量為1454.1車（七日平均值），周環(huán)比+132車。需求端，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+1.99萬噸至239.44萬噸，焦企多消耗廠內(nèi)庫存為主。庫存端，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比+25.25萬噸，多數(shù)煤礦仍有前期訂單在執(zhí)行，整體庫存壓力不大。整體來看，供給端，國內(nèi)供應(yīng)小幅增加、蒙煤通關(guān)車數(shù)維持高位。需求端，鐵水正常爬升，下游焦化廠放緩采購，整體供需小幅偏松，截至4月10日，港口主焦煤價(jià)格1,620.00元/噸（周環(huán)比持平），隨著期貨盤面持續(xù)下跌至低位，4月繼續(xù)下行空間有限，現(xiàn)貨價(jià)格與盤面收斂之后預(yù)計(jì)將窄幅震蕩，期貨層面則關(guān)注動(dòng)力煤價(jià)格、鐵水產(chǎn)量、蒙煤進(jìn)口等方面。對(duì)于焦炭，供給端，焦企利潤稍有改善下生產(chǎn)意愿向好，但亦有少數(shù)企業(yè)有檢修等行為，本周焦企產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.02pct至74.42%。需求端,本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+1.99萬噸至239.44萬噸，形成剛需支撐，鋼廠多保持按需采購。庫存端，焦企出貨相對(duì)順暢，本周獨(dú)立焦化廠焦炭庫存周環(huán)比下降。整體來看，焦炭供需基本平衡，部分企業(yè)已對(duì)焦炭開啟第二輪提漲，漲幅為50-55元/噸，并計(jì)劃于4.13日落地執(zhí)行，后續(xù)關(guān)注上游煤價(jià)情況、鋼廠復(fù)產(chǎn)情況。
從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡。復(fù)盤行業(yè)30年經(jīng)驗(yàn)，煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，背后的驅(qū)動(dòng)因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動(dòng)力等大宗商品漲價(jià)，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)來看，上述驅(qū)動(dòng)因素依然存在，煤價(jià)長期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。同時(shí)2025年起國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)、國家電投集團(tuán)等多家煤炭央國企對(duì)旗下上市公司啟動(dòng)增持與資產(chǎn)注入計(jì)劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源、力量發(fā)展。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：神火股份、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)；7）煤礦事故擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；8）煤價(jià)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；9）全球貿(mào)易摩擦
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