>> 東方證券-東鵬飲料(605499)2025年報點評：平臺化顯效，費投節(jié)奏影響業(yè)績-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李耀,張玲玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
事件：公司發(fā)布2025年報。2025年公司營收同比+31.8%至208.8億元，歸母凈利潤同比+32.7%至44.2億元；25Q4單季度營收同比+22.9%至40.3億元，歸母凈利潤同比+5.7%至6.5億元。2026年度基本經(jīng)營目標(biāo)為實現(xiàn)營業(yè)收入不低于20%的增長。
特飲因春節(jié)錯期25Q4降速，公司多品類戰(zhàn)略顯效。分產(chǎn)品看，2025年能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料收入分別為156/32.74/19.86億元，同比+17.25%/118.99%/94.08%，2025Q4單季度三大業(yè)務(wù)收入分別同比+9.3%/+51.2%/+160.19%。25Q4特飲收入環(huán)比略有降速，主要系公司主動控貨及春節(jié)錯期影響。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2025年東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，連續(xù)五年成為我國銷售量最高的能量飲料；全國市場銷售額份額占比從34.9%上升至38.3%?！肮琛?、“東鵬大咖”等產(chǎn)品表現(xiàn)出色，營收雙雙突破5億元。非特飲產(chǎn)品營收占比從2024年15.9%提升到2025年的25.2%，多品類戰(zhàn)略顯效。
毛利率表現(xiàn)平穩(wěn)，冰柜費用前置擾動利潤。2025Q4公司實現(xiàn)毛利率為43.8%，同比-0.09pcts，主因成本紅利被新品占比提升對沖；銷售費用率為19.6%，同比+0.76pct，主因公司淡季前置投放冰柜搶占終端；管理費用率為4.06%，同比+0.42pct，主因人員薪酬、咨詢費用及年內(nèi)新基地投產(chǎn)折舊費用增加。綜上，25Q4凈利率為16.2%，同比-2.64pcts，費用前置短期對盈利能力有所擾動。
盈利預(yù)測與投資建議
投資建議：維持買入評級，給予目標(biāo)價274.40元。公司2026年以來動銷強勁、新品亮點紛呈，預(yù)計無糖茶、大咖等品類有望貢獻(xiàn)新增量。出于對原料成本未來上行以及行業(yè)競爭加劇主品增速放緩等風(fēng)險考慮，我們下調(diào)2026、2027盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年每股收益分別為9.80、11.89、14.32元（原值分別為11.85、13.79元、新增），參考可比公司估值，我們給予公司2026年28倍市盈率，給予274.40目標(biāo)價，維持買入評級。
風(fēng)險提示：新品推出不及預(yù)期，出海不及預(yù)期，成本大幅上行。
|
|
