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 【事件】2026年3月30日，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.8億元（同比+31.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.2億元（同比+32.7%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)41.8億元（同比+28%）。2026年4月1日，東鵬飲料宣布以自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)A股股份，回購(gòu)金額大于等于10億元、小于20億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)248元/股。
　　能量飲料穩(wěn)步增長(zhǎng)，其他飲料高增亮眼。2025年能量飲料收入156億元（同比+17.3%），毛利率為50.79%（同比+2.54pct）；電解質(zhì)收入33億元（同比+119%），毛利率為34.77%（同比+5.05pct）；其他飲料收入19.9億元（同比+94%），毛利率為15.53%（同比-6.74pct），電解質(zhì)毛利率提升較大主要系促銷力度良性收縮、2025年原材料成本紅利以及出廠價(jià)提升。25Q4能量飲料收入30.4億元（同比+9.3%），電解質(zhì)收入4.3億元（同比+51.2%），其他飲料收入5.6億元（同比+160%）。25Q4能量飲料增速放緩主要系春節(jié)錯(cuò)期以及公司控貨影響。
　　盈利能力略有提升，持續(xù)推進(jìn)冰凍化。2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率21.15%（同比+0.15pct），其中毛利率44.9%（同比+0.1pct），成本紅利推升毛利水平，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有一定抵消，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為16.3%/2.8%（同比-0.62/+0.08pct）。
　　投資建議：公司2026年陸續(xù)推廣新品，冰凍化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)PET鎖價(jià)有利于成本控制，回購(gòu)股份也彰顯了管理層對(duì)公司中長(zhǎng)期價(jià)值的信心。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司收入同比+25%/+18%/+18%至262/309/364億元，歸母凈利潤(rùn)同比+25%/+15%/+15%至55/63/72億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21X/19X/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外拓展不及預(yù)期等