>> 首創(chuàng)證券-東鵬飲料(605499)公司簡評報告：打造多品類矩陣，推進(jìn)全球化布局-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
趙瑞 |
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事件：公司發(fā)布2025年報，25年公司營業(yè)收入208.75億元，同比+31.80%；歸母凈利潤44.15億元，同比+32.72%。
能量飲料穩(wěn)健增長，電解質(zhì)飲料增長動能強(qiáng)勁。1）分產(chǎn)品：25年能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料營收分別為155.99/32.74/19.86億元，分別同比+17.25%/+118.99%/+94.08%，能量飲料憑借品牌及渠道優(yōu)勢持續(xù)鞏固市場領(lǐng)導(dǎo)地位，電解質(zhì)飲料展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長動能，茶飲料、即飲咖啡、植物蛋白飲料及果蔬汁等其他品類發(fā)展?jié)摿V闊。2）分地區(qū)：25年華南/華中/華東/華西/華北/其他營收分別為62.15/46.07/33.65/31.99/27.33/7.40億元，同比+18.09%/+27.94%/+33.59%/+40.77%/+67.86%/+37.36%，華西、華北兩個戰(zhàn)區(qū)持續(xù)完善經(jīng)銷體系、開拓終端網(wǎng)點，營收實現(xiàn)快速增長。3）分銷售模式：25年經(jīng)銷/重客/線上營收分別為178.68/23.63/6.25億元，同比+31.32%/+35.55%/+40.24%，重客和線上營收增長更快。
盈利水平同比表現(xiàn)提升。25年毛利率44.91%，同比+0.10pct，毛利率小幅提升主要由于原材料價格有所下降。25年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.31%/2.76%/0.32%/-0.48%，同比-0.62pct/+0.08pct/-0.08pct/+0.72pct，其中，銷售費用中的渠道推廣費同比增加57.55%，主要由于公司加快冰凍化戰(zhàn)略落地，加大冰柜在終端網(wǎng)點的投放規(guī)模與力度。25年歸母凈利率21.15%，同比+0.15pct，盈利水平同比表現(xiàn)提升。
構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣，推進(jìn)全球化拓展進(jìn)程。產(chǎn)品方面，公司“1+6”多品類戰(zhàn)略成效顯著，東鵬特飲持續(xù)鞏固國內(nèi)能量飲料領(lǐng)導(dǎo)品牌地位，根據(jù)尼爾森IQ，25年東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比從24年的47.9%提升至51.6%，全國市場銷售額份額占比從24年的34.9%提升至38.3%；東鵬補(bǔ)水啦通過多口味覆蓋及全規(guī)格適配，構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品矩陣，已經(jīng)成為公司的第二增長曲線；同時，公司集中資源孵化新的大單品，推動果之茶、上茶、焙好茶、港氏奶茶、大咖、海島椰等細(xì)分品牌躋身行業(yè)前列，未來有望貢獻(xiàn)增長新動能。市場方面，公司已構(gòu)建覆蓋全國、深度下沉的立體化渠道網(wǎng)絡(luò)體系，截至25年底擁有超過3400家經(jīng)銷商，有效活躍終端網(wǎng)點突破450萬家；26年2月公司在香港聯(lián)交所主板上市，為公司全球化拓展提供了資金支持以及提升了品牌影響力；26年1月公司與印尼華商巨頭三林集團(tuán)正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司有望利用合作方的本地資源與經(jīng)驗，快速切入印尼及輻射整個東南亞市場，實現(xiàn)全球產(chǎn)能與市場布局優(yōu)化。
投資建議：根據(jù)2025年公司經(jīng)營情況，預(yù)計2026、2027、2028年公司歸母凈利潤分別為55.5億元、66.7億元、77.6億元，同比分別增長26%、20%、16%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21、17、15倍。首次覆蓋，給予增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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