>> 平安證券-東鵬飲料(605499)業(yè)績再創(chuàng)新高，多品類戰(zhàn)略成效顯著-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王萌，韋毓 |
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事項：
公司發(fā)布2025年年度報告，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增加31.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.15億元，同比增加32.72%。擬向全體股東每10股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利人民幣25.00元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股，不送紅股。
平安觀點：
能量飲料主業(yè)地位穩(wěn)固，多品類戰(zhàn)略成效卓著。分產(chǎn)品看，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自能量飲料，2025年能量飲料實現(xiàn)收入155.99億元，同比增長17.25%，占比74.78%；電解質(zhì)飲料“東鵬補水啦”實現(xiàn)收入32.74億元，同比增長118.99%，收入占比由上年同期的9.45%提升至15.70%，營收占比顯著提升，已成為公司堅實的第二增長曲線。其他飲料實現(xiàn)收入19.86億元，同比增長94.08%，其中“果之茶”和“東鵬大咖”營收雙雙突破5億元。非特飲產(chǎn)品營收占比從2024年的15.9%提升到2025年的25.2%，公司“1+6”多品類戰(zhàn)略成效卓著。
費用管控得當，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2025年公司實現(xiàn)毛利率44.91%，較去年同期提升0.1個百分點，毛利率提升得益于原材料價格下降。期間費用率方面，銷售費用率同比下降0.62個百分點至16.31%，管理費用率上升0.07個百分點至2.76%。整體來看，公司整體費用管控得當，且規(guī)模效應下費率實現(xiàn)攤薄。2025年凈利率為21.14%，同比上升0.14個百分點，公司盈利能力的持續(xù)優(yōu)化。
華南大本營市場收入穩(wěn)健，華北華西增速更快。從區(qū)域分布來看，華南戰(zhàn)區(qū)仍是公司的主要市場，2025年收入62.15億元，占比為29.80%，同比增長18.09%。大本營市場收入穩(wěn)健，但增速相比省外市場有所放緩。而增速最快的為華北戰(zhàn)區(qū)/華西戰(zhàn)區(qū)，分別實現(xiàn)營收27.33億元/31.99億元，同比增長67.86%/40.77%，遠超全國平均增速。此外，2025年線上/重客渠道分別實現(xiàn)銷售收入6.25億元/23.63億元，分別同比增長40.24%/35.55%。
財務(wù)預測與估值：根據(jù)公司2025年報，我們調(diào)整對公司的盈利預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為55.42億元（前值為57.12億元）、65.54億元（前值為70.41億元）、77.02億元（新增），EPS分別為9.81/11.61/13.64元，對應4月3日收盤價的PE分別為20.6、17.4、14.8倍。公司所處的功能飲料賽道景氣度高，產(chǎn)品全國化勢不可擋，多品類矩陣逐步培育，期待公司憑借多品類戰(zhàn)略和全渠道精耕推動市占率不斷提升，維持“推薦”評級。
風險提示：1）行業(yè)需求不及預期：功能飲料行業(yè)尚處成長期，在軟飲料各品類中需求景氣占優(yōu)，若未來能量飲料行業(yè)需求景氣不及預期，則東鵬飲料成長將受擠壓；2）行業(yè)競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度影響行業(yè)的價體系，對行業(yè)造成不良影響；3）原材料波動影響：行業(yè)雖能通過提價一定程度上緩解原材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業(yè)毛利率情況；4）公司全國化擴張不及預期：公司核心市場如廣東已趨于飽和，若全國化擴張不及預期，則成長空間受限。
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