>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)3月金融數(shù)據(jù)點評：社融增長不弱，存款搬家延續(xù)-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,林宛慧 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事項：
4月13日，央行披露2026年3月金融數(shù)據(jù)，其中社融新增5.23萬億元，同比少增6701億元，社融存量同比增速7.9%，較上月末下降0.3pct；人民幣貸款新增2.99萬億元，同比少增6500億元。
評論：
社融增長不弱，高基數(shù)拖累社融增速下行，企業(yè)債支撐力度走高。26年3月社融存量同比增速7.9%，較上月末下降0.3pct，降幅較大主因去年同期高基數(shù)（信貸及政府債均走強），3月社融新增5.23萬億元，近10年來增量僅次于25年3月及23年3月。其中，1）信貸增長動能有所減弱。受居民部門信貸需求較弱拖累，社融口徑人民幣貸款新增3.15萬億，同比少增6708億元；2）企業(yè)債支撐力度走高。企業(yè)債新增3945億元，同比少減4850億元；3）政府債支撐力度下降。由于去年政府債靠前投放造成高基數(shù)，政府債新增1.16萬億，同比少增3244億元；4）表外融資同比少增2904億元，主要是未貼現(xiàn)票據(jù)同比少增2373億元，或表明銀行仍有票據(jù)沖量需求。
居民部門信貸較弱，企業(yè)部門信貸需求有所回落。人民幣貸款新增2.99萬億元，同比少增6500億元。拆開來看，居民信貸需求走弱為主要拖累，居民信貸/企業(yè)信貸需求分別同比少增4944億元/1800億元。1）居民部門：居民短貸/中長期分別同比少增2885/2094億元，降幅均大于前2個月，既有高基數(shù)影響，也有當前部分零售客戶及中小微個體戶還款能力承壓的因素影響，新增零售貸款需求不旺，銀行也有意收緊放貸門檻；2）企業(yè)部門：短貸仍有部分沖量需求，中長期信貸增長回落至21-22年同期水平。企業(yè)部門新增2.66萬億，短貸及票據(jù)新增占比近一半，短貸/票據(jù)/中長貸分別同比多增400億元/少減75億元/少增2300億元。
存款搬家延續(xù)，M1/M2增速回落。M1/M2同比增速分別為5.1%/8.5%，環(huán)比分別下降0.8pct、0.5pct。從存款增量來看，居民/企業(yè)/政府/非銀部門3月末的存款增量為2.44萬億/2.72萬億/-7394億/-8100億，增量同比分別-6500億元/-1155億元/+316億元/+6010億元?；虮砻骶用窈推髽I(yè)存款向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，并且財政資金撥付和支出速度減緩，影響了企業(yè)活期存款的增加，進而導致M1/M2的增速回落。
投資建議：中長期資金入市和公募基金改革的核心邏輯未變，重視銀行板塊配置機會，銀行欠配幅度仍然較大。預計2026年仍是銀行板塊估值系統(tǒng)性回升的一年：從防御到攻守兼?zhèn)?，基本面回暖和資金驅(qū)動共同發(fā)力。2026年銀行股的投資邏輯將從單純的紅利防御轉(zhuǎn)向“紅利+成長”的雙輪驅(qū)動。1）高股息、低估值的特性依然是銀行股的底色，特別是在無風險利率下行的背景下，銀行股的類債屬性將持續(xù)吸引穩(wěn)健資金。2）隨著息差企穩(wěn)、區(qū)域信貸需求回升和非息收入增長，部分優(yōu)質(zhì)銀行將展現(xiàn)出較強的業(yè)績彈性，估值有望從PB邏輯向PE邏輯切換。我們建議2026年重點關(guān)注以下三條投資主線：主線一：國家信用與紅利基石，以國有大行+招行為代表。主線二：息差或率先回暖、財富管理業(yè)務能夠釋放較大彈性、信用成本走低帶動ROE企穩(wěn)的優(yōu)質(zhì)股份行和城商行，這背后映射的是成本優(yōu)勢和風控優(yōu)勢。建議關(guān)注：招商銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行、常熟銀行。主線三：持續(xù)受益區(qū)域政策、業(yè)績端有較大釋放空間的城商行。建議關(guān)注：成都銀行、重慶銀行、廈門銀行、青島銀行、長沙銀行、渝農(nóng)商行。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風險暴露、信貸投放不及預期。
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