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事件
　　康拓醫(yī)療發(fā)布公告：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.51億元，同比增長9.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.99億元，同比增長11.66%；剔除2025年度股權(quán)激勵(lì)的股份支付費(fèi)用影響后實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元，同比增長17.87%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤0.92億元，同比增長22.55%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ PEEK材料持續(xù)替代，產(chǎn)品升級維持毛利率穩(wěn)定
　　公司把握區(qū)域性集采政策機(jī)遇，加速推進(jìn)PEEK材料產(chǎn)品對傳統(tǒng)鈦材料產(chǎn)品的臨床替代。2025年P(guān)EEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.26億元，同比增長10.01%，占主營業(yè)務(wù)收入比例提升至66.23%；鈦材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.78億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為22.83%。銷量方面，PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品2025年全年銷量大增28.38%，超越收入增速，以價(jià)換量的策略下，2025年P(guān)EEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品毛利率為82.18%，同比減少1.50 pct。除此之外，公司還成功推出4D生物活性板及全PEEK材料顱骨修補(bǔ)解決方案，以全產(chǎn)品線強(qiáng)化PEEK方案的臨床價(jià)值與競爭優(yōu)勢。綜合舉措有望穩(wěn)定公司毛利水平并驅(qū)動盈利增長。
　　▌并購切入口腔醫(yī)療賽道，自研持續(xù)豐富管線
　　公司通過并購蠑螈生物獲取口腔領(lǐng)域可吸收生物膜與骨修復(fù)材料產(chǎn)品，與公司種植體系統(tǒng)構(gòu)建起覆蓋口腔種植全流程的一體化解決方案。公司口腔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入343.51萬元，完成初步布局并取得階段性突破。在皮膚填充領(lǐng)域，公司在研項(xiàng)目“交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”已順利通過現(xiàn)場體系審核，處于技術(shù)審評階段，預(yù)計(jì)2026年度獲批注冊。“含微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”項(xiàng)目已完成臨床試驗(yàn)入組，處于臨床隨訪階段。
　　▌腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)化趨勢驅(qū)動神經(jīng)外科需求增長
　　腦機(jī)接口作為國家前沿戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，其研發(fā)與臨床應(yīng)用的加速，將直接推動神經(jīng)外科手術(shù)量的提升，從而增加對顱骨修補(bǔ)與固定產(chǎn)品的需求。公司不僅作為國內(nèi)神經(jīng)外科植入耗材的領(lǐng)軍企業(yè)將直接受益于此趨勢，更已通過投資參股公司BRANCHPOINT，前瞻性布局了無線顱內(nèi)壓監(jiān)護(hù)儀等新產(chǎn)品，為公司長期增長注入新動力。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2026-2028年收入分別為4.14、4.79、5.65億元，EPS分別為1.49、1.83、2.30元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為33.8、27.7、22.0倍，公司在PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品具有市場主導(dǎo)地位，而且產(chǎn)品持續(xù)迭代升級，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　集采政策導(dǎo)致PEEK材料產(chǎn)品價(jià)格和營收進(jìn)一步承壓；口腔業(yè)務(wù)因行業(yè)競爭而導(dǎo)致增長不及預(yù)期；腦機(jī)接口相關(guān)產(chǎn)品審批注冊失敗風(fēng)險(xiǎn)