>> 創(chuàng)元期貨-多晶硅周報：宏觀擾動不斷，市場疲態(tài)初顯-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 1055KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李玉芬 |
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本周回顧：
假期回顧：節(jié)日期間，中東戰(zhàn)局仍然是當前的主旋律，受益于美國經(jīng)濟的韌性，相較于直接進入衰退周期，當前前端利率和長端利率以及美元均保持強勢的結(jié)構(gòu)，更偏向于繁榮周期向滯脹周期轉(zhuǎn)化的階段，在此格局下，市場針對短期的預期。更多是傾向于交易受到能源危機的影響導致的再通脹，以及再通脹導致的增長放緩的預期。從資本開支結(jié)構(gòu)上來說，當前的科技資本開支尚未徹底見頂，這使得預期在能源擾動之下，主要大宗的成本的邊際抬升，將會成為一個主旋律。而光伏產(chǎn)業(yè)鏈多晶硅方面，受益于海外的能源安全局勢和中國在此格局下會堅定能源轉(zhuǎn)型步伐的節(jié)奏，多晶硅的長期需求將存在有效支撐，甚至是有效支撐抬升，但短期受益于產(chǎn)業(yè)鏈擴張周期以及成本抬升，對于發(fā)展中國家新能源和工業(yè)擴張的抑制，又會制約短期需求的擴展。因此我們依然維持多晶硅下游光伏側(cè)的出口需求將維持邊際緩慢抬升的一個結(jié)構(gòu)。
節(jié)后展望：當前多晶硅行業(yè)供給端擾動仍存，由于自去年7月份起企業(yè)的快速復產(chǎn)以及后續(xù)枯水期的減產(chǎn)的不及預期，導致多晶硅的庫存結(jié)構(gòu)并沒有得到緩解，反而在今年的當下呈現(xiàn)著同比惡化的一個結(jié)構(gòu)，雖然由于利潤的快速收縮，使得企業(yè)被迫的進行減產(chǎn)，但是從庫存結(jié)構(gòu)上來說，行業(yè)的庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)上游高庫存、下游低庫存的結(jié)構(gòu)。在此之下，就發(fā)生了整個行業(yè)議價權(quán)的轉(zhuǎn)移。即上游行業(yè)議價權(quán)向下游轉(zhuǎn)移，下游企業(yè)利潤修復，但上游企業(yè)的利潤惡化。那么在此之下，從平衡表的角度來說，這對于修復長期平衡表存在著積極的影響，受益于價格和庫存的雙重抑制，同時由于動力煤價格的抬升推動了多晶硅的成本端的抬升，預期行業(yè)的出清將會加速，但是也很難改變短期供給端的嚴重產(chǎn)能過剩的背景，在此背景下，預期將會存在著季節(jié)性的持續(xù)去庫，雖然企業(yè)利潤將預期存在惡化，但是庫存結(jié)構(gòu)將存在著一定的邊際改善，同時供給端由于海外能源成本的抬升，預期今年海外的多晶硅供給將會受到影響，也將對多晶硅的全球平衡表進行一定長度的修復。關(guān)注點：總庫存小幅去庫宏觀擾動偏強出口較強減產(chǎn)持續(xù)
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