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報(bào)告要點(diǎn)：
　　行情回顧：本周債市先上后下，基金季末沖量帶動(dòng)收益率下行，跨季效應(yīng)消退后，市場(chǎng)再度陷入風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱與通脹走強(qiáng)的對(duì)立邏輯之間，長(zhǎng)端利率整體窄幅震蕩，短債因資金面偏松影響，表現(xiàn)仍具有韌性。
　　從收益率表現(xiàn)看，10年期國(guó)債活躍券收益率再度回到1.81%以上，30年期國(guó)債活躍券收益率回到2.33%以上，利差再度走高至區(qū)間上沿，曲線陡峭化格局不變嗎，而短端國(guó)債收益率繼續(xù)走低，基于我們對(duì)于債券供需結(jié)構(gòu)，通脹預(yù)期以及資金面的判斷，我們認(rèn)為曲線陡峭化的格局仍將延續(xù)。
　　資金面方面，4月1-3日，跨季后央行逆回購(gòu)單日續(xù)作規(guī)?？焖俳抵?-10億元低位，分別凈回籠780、2235、1452億元，央行短期操作的變化也引起了市場(chǎng)的猜想，而從央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示，央行認(rèn)為已全額滿足了一級(jí)交易商需求，且金融時(shí)報(bào)發(fā)文再度證實(shí)這一觀點(diǎn)，換言之，銀行間資金面寬松下，對(duì)于央行投放的需求并不大，因此市場(chǎng)無(wú)須擔(dān)心央行資金面態(tài)度收緊。
　　基本面方面，當(dāng)前債市的核心關(guān)注點(diǎn)在于中東局勢(shì)演變與全球通脹交易走向。2月CPI與PPI數(shù)據(jù)已發(fā)出明確的價(jià)格回暖信號(hào)。3月以來(lái)，地緣沖突已實(shí)質(zhì)性推高原油等大宗商品價(jià)格中樞。地緣因素帶來(lái)的通脹壓力可能使3月數(shù)據(jù)超預(yù)期，但2026年通脹回升本就是大概率事件，其節(jié)奏前移尚不足以促使國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向。
　　后市展望：中債邏輯在避險(xiǎn)與通脹走強(qiáng)的邏輯之間反復(fù)游走，長(zhǎng)端利率整體窄幅震蕩。債市缺乏明顯驅(qū)動(dòng)的情況下，10年期國(guó)債預(yù)計(jì)仍維持1.8% -1.9%區(qū)間震蕩，超長(zhǎng)債將成為各類預(yù)期的“波動(dòng)放大器”。當(dāng)前40-50bp的期限利差雖已處高位，但在新的宏觀環(huán)境下，可能成為難以快速壓縮的“新常態(tài)”，曲線后期陡峭化的可能性較大。