>> 東方證券-出口與出海趨勢觀察(2026年3月)：3月出口不弱，份額上升主線更加清晰-260415
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫金霞,孫國翔,黃汝南 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
2026年3月出口增速明顯下滑，出口同比增速僅2.5%（1-2月累計同比21.8%，下同），這一表現(xiàn)主要受到春節(jié)錯月效應(yīng)以及美伊沖突的影響；剔除上述擾動因素后，數(shù)據(jù)仍釋放出積極信號，表明2026年初外貿(mào)需求有望維持韌性。
出口增速回調(diào)的主要原因是春節(jié)錯月以及美伊沖突。如我們在2月所提及，春節(jié)錯月對1-2月出口同比的提振作用約為7.2個百分點(diǎn)，反之，3月則因復(fù)工復(fù)產(chǎn)并非一蹴而就，面臨13個百分點(diǎn)的增長壓力，一來一去對出口增速的影響極大。疊加美伊沖突爆發(fā)后，中國對中東地區(qū)出口明顯受阻，受霍爾木茲海峽封鎖直接影響的國家，其出口額約占中國總出口比重的4.5%。從快訊未公布細(xì)項(xiàng)國家占比推算（這些地區(qū)出口占比同比下降3.8個百分點(diǎn)），僅有約15%的貿(mào)易額損失已通過陸運(yùn)等其他運(yùn)輸方式得到替代（中歐班列占對歐出口8.5%），其余損失將階段性拖累出口，尤其是各類消費(fèi)品。兩者合計，拖累出口增速至少24個百分點(diǎn)。
考慮前述短期因素后，3月出口動能并不弱，主要原因有兩點(diǎn)：（1）集成電路、船舶等高技術(shù)行業(yè)景氣度較高，其行業(yè)景氣度完全突破了春節(jié)對供給端的影響。3月集成電路和船舶出口當(dāng)月同比分別為84.9%、35.8%（72.6%、52.8%），這類出口高景氣屬于老生常談——集成電路主要受益于存儲芯片供不應(yīng)求、量價齊升，船舶出口也有類似的現(xiàn)象。這一趨勢也能從3月韓國半導(dǎo)體和船舶出口同比增速中得到印證（韓國同樣有春節(jié)），其同比增速分別為149.8%和11.4%。同時，這些品類自身利潤率水平較高，且在高景氣背景下，價格傳導(dǎo)邏輯順暢（量價齊升），受運(yùn)輸成本等外部沖擊的影響相對可控。因此可以看到，對東盟、韓國、日本、中國香港、印度等具備電子產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)或轉(zhuǎn)口貿(mào)易基礎(chǔ)的地區(qū)，3月出口同比較1-2月累計同比的下滑幅度相對更小。同時，3月中國加工貿(mào)易（無論進(jìn)出口）表現(xiàn)也明顯好于一般貿(mào)易，這也能形成側(cè)面印證。與之形成鮮明對比的是箱包、鞋靴、服裝、家具、家電等勞動密集型產(chǎn)品，3月合計出口同比下降30%（14%），節(jié)前集中趕工后的需求回落或是3月其增速大幅下滑的主要原因。
?。?）美伊沖突也催化了化肥、新能源汽車等部分商品的出口需求。3月美伊沖突固然對中東貿(mào)易需求造成沖擊，但也提振了部分商品的出口走勢，主要體現(xiàn)為兩條主線：一是化肥等關(guān)鍵化工品及資源品。美伊沖突擾動了諸多關(guān)鍵資源的供給，引發(fā)部分資源品搶運(yùn)潮，當(dāng)前正值各國春播關(guān)鍵時期，在肥料供給受限背景下，各國紛紛加大肥料采購力度，3月肥料出口同比增長41.8%（12.9%），不過這一現(xiàn)象也導(dǎo)致3月中國海關(guān)暫停除硫酸銨以外的所有肥料產(chǎn)品出口通關(guān)。二是電動汽車等新能源產(chǎn)品。據(jù)海關(guān)新聞發(fā)布會信息，一季度電動汽車、鋰電池、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及其零件等綠色產(chǎn)品出口分別增長77.5%、50.4%和45.2%。
此外，3月進(jìn)口同比高增27.8%（13.8%），引發(fā)市場高度關(guān)注，其增長動力主要來自兩方面：（1）糧食、鐵礦砂、銅礦砂、煤炭等資源品進(jìn)口，其中煤炭、油氣等能源產(chǎn)品進(jìn)口增長主要由價格因素支撐，而非進(jìn)口量擴(kuò)張；（2）在電子行業(yè)高景氣背景下，加工貿(mào)易鏈條帶動機(jī)電產(chǎn)品零部件進(jìn)口需求（主要是高技術(shù)領(lǐng)域機(jī)電產(chǎn)品），例如集成電路等。
總體來看，3月出口大幅下滑，但剔除春節(jié)錯月和美伊沖突的短期直接影響后，3月出口表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)，與去年12月表現(xiàn)基本相當(dāng)，預(yù)計二季度出口動能依然值得期待。盡管美伊沖突的主線仍存在高度不確定性，但我們認(rèn)為“全球貿(mào)易增長放緩，中國出口份額逆勢上升”的外貿(mào)環(huán)境已經(jīng)逐漸清晰。中東受損的能源設(shè)施以及霍爾木茲海峽的水雷威脅，均可能抬升中長期能源價格中樞，后續(xù)全球經(jīng)貿(mào)增長仍面臨放緩風(fēng)險。而在亞歐工業(yè)國之中，中國能源安全建設(shè)的先發(fā)優(yōu)勢，將成為大宗價格高企背景下出口份額逆勢上升的關(guān)鍵支撐。
風(fēng)險提示：伊朗局勢顯著惡化，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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