>> 東方證券-多資產(chǎn)配置周報：滯脹擔(dān)憂緩解-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
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研究結(jié)論
近一周（2026年4月6日—4月12日，下同），全球風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，風(fēng)險資產(chǎn)整體反彈，A股漲幅居前，港股同海外市場同步回暖；商品端原油價格大幅回落，黃金/有色金屬反彈；中債/美債維持震蕩。
預(yù)期層面：滯脹交易逐步緩解，風(fēng)險偏好修復(fù)但空間有限。中東是否走向停戰(zhàn)還有待觀察，局勢大概率反復(fù)。滯脹交易逐步緩解，市場對通脹上行的風(fēng)險定價基本充分，但高油價掣肘下美債利率下行動力不足，滯脹擔(dān)憂或影響市場風(fēng)險偏好回升空間。
中東局勢邊際影響減弱，風(fēng)偏逐步修復(fù)。中東是否走向停戰(zhàn)還有待觀察，局勢大概率反復(fù)，但對資本市場的影響已邊際減弱，市場風(fēng)險偏好已逐步修復(fù)。近期美國特朗普政府與伊朗最高國家安全委員會先后同意?；?，但雙方對?；饤l件的表述各不相同。4月11日，雙方如期在巴基斯坦舉行會談，雙方成果有限。我們認(rèn)為中東局勢大概率反復(fù)，但中期來看，各方有可能會基于裝備、戰(zhàn)力等戰(zhàn)爭本身的物理條件而走向階段性降溫。資本市場對中東局勢變化的消息已逐步弱化，后續(xù)市場可能更傾向于定價“好消息”而非“壞消息”，這有利于市場風(fēng)險偏好的提升。
滯脹交易逐步緩解但市場擔(dān)憂仍存。市場對通脹上行的風(fēng)險定價基本充分，滯脹交易逐步緩解。近期油價上漲并未帶動美債利率進(jìn)一步走高，意味著市場開始權(quán)衡高油價對通脹的上行風(fēng)險以及對增長的下行的負(fù)面影響。目前市場對于通脹上行的風(fēng)險基本飽和，但對經(jīng)濟(jì)下行增長風(fēng)險定價不足?？紤]到談判期間霍爾木茲海峽難恢復(fù)至自由流通狀態(tài)，高油價掣肘下美債利率下行動力不足，滯脹擔(dān)憂或影響風(fēng)險偏好回升空間。
國內(nèi)漲價交易或強(qiáng)化。3月國內(nèi)通脹未超預(yù)期，能源漲價為主導(dǎo)因素。3月CPI除能源外，其余重點板塊環(huán)比均在下降，核心CPI和食品是CPI環(huán)比下降的最主要拖累；國內(nèi)3月PPI環(huán)比回升，原油為主要拉動項，有色環(huán)比漲幅較前月下降，油和公用的環(huán)比較上月有明顯提升。高油價或成今年常態(tài)。漲價交易在中東事件爆發(fā)前已是國內(nèi)市場的主線，沖突發(fā)生后有望進(jìn)一步強(qiáng)化。往后看，PPI和CPI仍將受到油價的明顯影響，油化工、煤化工、農(nóng)產(chǎn)品的漲價也已經(jīng)出現(xiàn)，PPI在行業(yè)中的傳導(dǎo)、順價依然是二季度的焦點。
交易層面：A股/商品/黃金短期止跌。從資產(chǎn)的收益因子看，近一周A股/商品/黃金短期出現(xiàn)止跌信號；中債/美股/美債維持震蕩。從資產(chǎn)的情緒看，A股/商品/黃金短期情緒回升，但商品/黃金中期不確定性仍上行，A股/美股/中債/美債中期不確定性平穩(wěn)。
風(fēng)險提示
1、極端風(fēng)險事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；
2、量化指標(biāo)失效的風(fēng)險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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