>> 東方證券-三問中東局勢：霍爾木茲海峽杠桿效應難言終止-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,戴思崴 |
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研究結論
近期伊朗局勢相關信號較多，引發(fā)市場反復波動。4月7日晚，特朗普與伊朗最高國家安全會議的表態(tài)雖有不同，但均指向短期?；?。因此，市場情緒轉向樂觀，將?；鹄斫鉃殡p方形成共識，后續(xù)可能走向停戰(zhàn)。
相較而言，我們更為謹慎。我們認為，本次更有確定性的是美軍撤銷了打擊伊朗發(fā)電廠、橋梁等基礎設施的行動計劃，但是否走向停戰(zhàn)還有待觀察。短期美軍依然會選擇其他方案升級軍事行動，若美軍打擊行動升級，不排除伊朗報復、打擊阿聯(lián)酋、沙特等海灣國家設施并收緊海峽通航（甚至疊加紅海曼德海峽雙重鎖定）的可能性。
美伊雙方表態(tài)以及美軍的部署行動等公開信息都指向雙方很難停戰(zhàn)，短期美以聯(lián)軍依然大概率會升級行動。若無附加條件、各方基于現(xiàn)狀停戰(zhàn)，伊朗有時間恢復軍工生產(chǎn)，并與阿曼談判、鞏固對海峽的控制權，美方大概率不接受。市場上有人懷疑，美國是否會為了恢復海峽通航而放棄升級軍事行動、選擇撤軍。我們認為，縱使美軍撤軍，海峽通航情況不會自動恢復。美軍撤軍后伊朗控制海峽，不一定會大規(guī)模開放海峽，反而可能繼續(xù)控制海峽通航，向美國、以色列與歐洲國家提要求（例如解除對伊朗的經(jīng)濟、金融制裁，要求美軍拆除在中東的軍事基地，甚至可能要求以色列棄核）。繼而，對美國而言，撤軍并不能帶來海峽恢復通航的確定性，更有可能會選擇升級軍事行動，試圖換取更好的停戰(zhàn)條件。
3月以來美國持續(xù)調兵遣將，向中東大規(guī)模增兵，包括部署第三艘航母與兩棲部隊，在停火兩周、準備談判的消息釋放之際，相關軍事部署并未叫停。從意圖分析，美國仍未放棄以武力來實現(xiàn)破局、逼迫伊朗接受有利于美國的條件。美國本輪增兵側重于兩棲、空降部隊和特種部隊，其可能計劃發(fā)動有限規(guī)模的軍事行動，高度聚焦于特定打擊目標，以期獲取優(yōu)勢。
伊朗現(xiàn)階段也明確表示不愿為了停戰(zhàn)做出額外讓步（例如交出濃縮鈾等），因為伊朗國內政治精英的共識是不信任美國與以色列，擔心做出讓步后美國與以色列改日再戰(zhàn)的風險。4月6日伊朗提出的“10點?；饤l件”即明確說明了，伊朗將永久停戰(zhàn)作為重開海峽通航的前提，在找到確保永久停戰(zhàn)的機制前，伊朗方面難以做出額外讓步。由此來看，美國與以色列基于長久以來對伊朗核問題的立場，不會放棄以軍事行動來實現(xiàn)談判施壓，以打促談。
對伊朗而言，制約美以聯(lián)軍行動主要有兩個籌碼：一是海峽通航，二是打擊海灣國家油氣田的威脅。近期伊朗已在海峽逐步建立通航制度，海峽通航量邊際抬升。有意通航的船只向伊朗革命衛(wèi)隊發(fā)出申請，審批通過后可通過海峽北側的格什姆-拉臘克走廊通航。若美軍升級軍事行動（例如打擊伊朗發(fā)電、供水、石油出口等關鍵設施），伊朗預計將采取不對稱的區(qū)域消耗戰(zhàn)手段，打擊美國在海灣地區(qū)的經(jīng)濟利益，作為對美國、以色列襲擊伊朗境內非軍事目標的報復，甚至不排除可能重新收緊海峽霍爾木茲通航、推高油價以對美施壓。預計市場繼續(xù)寬幅震蕩，市場風險偏好伴隨談判-軍事行動的螺旋而起伏。
風險提示
美國特朗普政府政策超預期變化的風險。軍事行動出現(xiàn)大量突發(fā)意外狀況的風險
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