>> 東方證券-2026Q2戰(zhàn)略配置報告：風險偏好回升，風險評價分化-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
416KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭月靈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
研究結論
大類資產(chǎn)共有因子包括增長預期、利率預期和風險溢價。二季度傳統(tǒng)增長存壓而新興增長仍有結構性支撐；全球利率上行空間有限，國內(nèi)利率中性；當前大類資產(chǎn)交易的主線仍為風險溢價，二季度隨中東事件繼續(xù)演繹，風險偏好大概率回升，而風險評價進一步分化：全球風險評價上行而國內(nèi)風險評價下行。
增長預期：傳統(tǒng)增長存壓，新興增長韌性。油價高企可能導致二季度增長預期下修。高油價對經(jīng)濟的影響具有非線性的特征，若油價持續(xù)處于較高中樞水平則對中下游利潤的擠壓效應或強于對上游的提振效應，傳統(tǒng)增長預期承壓。相比而言，新興增長如先進制造在總量經(jīng)濟偏弱的背景下仍具韌性。
利率預期：全球利率抬升，上行空間有限。受地緣擾動影響，一季度全球利率中樞整體抬升，但短期定價較為充分，一方面CME美聯(lián)儲降息預期已推遲至2027年9月，一方面原油價格與美債收益率出現(xiàn)一定程度松綁。二季度全球利率上行的風險尚未解除，但繼續(xù)上行的空間有限：美國3月工資增速和勞動參與率并未隨非農(nóng)數(shù)據(jù)同步走強，油價長期高企可能壓制需求對經(jīng)濟形成拖累。
風險溢價：風險偏好修復，風險評價分化。3月以來全球風險偏好受到壓制。截至當前，中東事件難言結束，若中東局勢不出現(xiàn)預期外因素，風險偏好大概率逐步修復，但風險評價仍將繼續(xù)分化，取決于不同國家受地緣影響的大小，建議考慮將地緣風險納入組合考量，通過配置能化ETF等原油相關標的進行常態(tài)化風險管理。中東事件帶來全球包括美國風險評價繼續(xù)上行；相比之下，中國風險評價受益于政策穩(wěn)定及安全優(yōu)勢將穩(wěn)步下降。
二季度戰(zhàn)略資產(chǎn)配置：關注A股/商品，中債對沖配置。
權益：A股相對占優(yōu)，關注制造機會。A股當前配置的核心線索不在增長預期，而在風險溢價，具體而言體現(xiàn)為國內(nèi)風險評價相較海外下行，而風險偏好從兩端向中間回歸。結構上關注中盤藍籌，重點關注新能源（光伏/風電/輸變電）/國產(chǎn)算力等先進制造方向。港股雖受益于國內(nèi)風險評價下行，但受到海外利率預期的約束，大概率呈現(xiàn)兩種走勢：若海外利率預期下行在先，則港股優(yōu)先配置紅利；若風險偏好修復在先，則港股科技與美股或將出現(xiàn)同步反彈。美股風險評價下行，理論上應配置彈性較大的板塊如科技成長，但目前風偏壓制暫不推薦，后續(xù)關注全球風偏回升的節(jié)奏。
商品：黃金回歸投資屬性，工業(yè)金屬關注韌性。1）原油價格一定程度上反映不完全通行的情況，但若出現(xiàn)更極端的情況導致供需緊張則可能出現(xiàn)油價進一步攀升，建議將能化ETF等原油相關標的納入常態(tài)化地緣風險管理。2）黃金短期回歸投資屬性。避險等貨幣屬性對黃金短期的催化有限，二季度黃金表現(xiàn)很大程度上跟隨美聯(lián)儲預期變化，不悲觀但勝率不及下半年。3）工業(yè)金屬關注需求韌性的品種。當前碳酸鋰、稀土等需求有戰(zhàn)略性和結構性，銅對全球經(jīng)濟周期的敏感性小于鋁但受美債利率影響仍有短期不確定性，其他金屬適當謹慎。
債券：中債對沖配置，美債仍需謹慎。中債受地緣擾動的直接影響有限，整體震蕩，更適合作為組合中風險資產(chǎn)的對沖工具。美債有不確定性，賠率較高但在高油價擾動和債務約束下勝率有限?？紤]風險評價分化的背景則中債信用較美債信用勝率更高。
風險提示
1、極端風險事件出現(xiàn)可能影響結果；
2、量化模型失效的風險
|
|
