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研究結(jié)論
　　近期美國特朗普政府與伊朗最高國家安全委員會先后同意?；?，但雙方對停火條件的表述各不相同。4月11日，雙方如期在巴基斯坦舉行會談，但雙方成果有限。展望后續(xù)，市場主要關(guān)心海峽能否恢復(fù)開放。我們總體有三個判斷：
　　第一，我們認為談判不會線性推進，后續(xù)局勢大概率反復(fù)，但中期來看，各方有可能會基于裝備、戰(zhàn)力等戰(zhàn)爭本身的物理條件而走向階段性降溫。短期來看，美伊雙方均有可能重啟軍事行動進行施壓，且以色列也有可能隨著談判推進，單邊對伊朗發(fā)起襲擊（例如襲擊伊朗談判代表，或打擊伊朗上游油氣田、中下游煉化設(shè)施）、干擾美伊談判。
　　中期來看，談判可能有兩種方案：一是以長期停戰(zhàn)為目標，二是以管控海峽通航和各方停火為目標。我們認為各方就第一套方案的分歧較大，很難達成，但各方有可能就第二套方案達成共識。
　　關(guān)于第一套方案，各方的核心分歧點在于伊朗的安全保障，美國與以色列希望伊朗長期放棄導(dǎo)彈與核項目，但伊朗認為“兩彈”項目是其安全保障，若要放棄即可能要求美軍徹底關(guān)停中東地區(qū)基地或以色列棄核、降低美以在地區(qū)的軍事力量，而美以同意此類要求的概率較低。因此，我們認為各方就第一套方案分歧較大，可能無法達成共識。對于第二套方案，若美國可接受伊朗不開展增量的“兩彈”項目發(fā)展，伊朗與波斯灣沿岸相關(guān)方管控海峽，相當(dāng)于伊朗將潛在海峽通航收益分成，換取美國的短期?；?，如此各方即繞開了安全保障問題。繼而，我們認為中期來看各方可能會基于海峽管控方案達成?；稹?br>　　第二，談判期間，我們認為海峽大概率不會恢復(fù)至自由通航狀態(tài)，基準情形是伊朗可能會基于海峽北部格士姆-拉爾克（Qeshem-Larak）航線，實行審批通航制度。在《三問中東局勢：霍爾木茲海峽杠桿效應(yīng)難言終止》一文中，我們已說明伊朗在談判期間大概率會以海峽通航為籌碼，要求美國和以色列作出額外讓步；若直接開放海峽通航，相當(dāng)于伊朗主動讓出談判籌碼，我們認為概率較低。
　　第三，若霍爾木茲海峽未恢復(fù)自由流通，僅可通過伊朗管轄的航道通行，滯留船只在局勢不明之下，進出海峽的意愿有限，繼而談判期間的通航量可能相對有限。船東公司可能擔(dān)心，若利用海峽北線通航，會被美國財政部懷疑向伊朗付款、違反美國制裁，船隊存在被整體被移出合規(guī)市場的風(fēng)險。在當(dāng)下全球運價高企的背景下，該風(fēng)險的經(jīng)濟后果重大。此外，船只（尤其是油輪）滯留海灣內(nèi)的經(jīng)濟損失也相對有限。船只若滯留海峽，無論以何種形式計費（期租或航次租船），均可穩(wěn)定產(chǎn)生經(jīng)濟收入（滯期費或額外的船舶租金）。由此，對于船東而言，基于伊朗管轄的航道通行收益風(fēng)險比有限，通航賺取的超額收益相對有限，但存在被美國財政部制裁的風(fēng)險，繼而我們認為談判期間海峽的通航量可能相對有限。
　　風(fēng)險提示
　　美國特朗普政府政策超預(yù)期變化的風(fēng)險。