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研究結(jié)論
　　策略周度思考—地緣擔(dān)憂(yōu)緩解，如何向后推演？
　　1、本周中東局勢(shì)大幅緩解，國(guó)際油價(jià)下跌，美債利率小幅下行。未來(lái)演繹可以分為三種場(chǎng)景，中性場(chǎng)景下，國(guó)際油價(jià)回落但高于年初，聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法降息但也不加息，經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊逐漸顯現(xiàn)。全球盈利預(yù)期下修、風(fēng)險(xiǎn)偏好下行是這一場(chǎng)景的主要特征，應(yīng)對(duì)方式是聚焦安全主線的制造業(yè)。
　　2、首先，地緣局勢(shì)緩解，有必要對(duì)未來(lái)的格局進(jìn)行推演。未來(lái)局勢(shì)大體有三種局面，我們目前認(rèn)為中性局面的可能性較大，中東談判基礎(chǔ)尚不牢固，霍爾木茲海峽是否能夠有效開(kāi)放仍是未知數(shù)。我們要對(duì)邊打邊談、油價(jià)中樞上移、流動(dòng)性持續(xù)偏緊的全球環(huán)境做好準(zhǔn)備。
　　局面一（樂(lè)觀局面）：國(guó)際油價(jià)回落至年初60-70美金、聯(lián)儲(chǔ)重回2-3次降息。戰(zhàn)爭(zhēng)影響僅為短期沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降。
　　局面二（悲觀局面）：國(guó)際油價(jià)上升并創(chuàng)新高，如超過(guò)120美金、聯(lián)儲(chǔ)形成加息預(yù)期。談判破裂、局面再度失控，經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊較大。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)大幅上行。
　　局面三（中性局面）：國(guó)際油價(jià)逐漸回落但高于年初，如80美金附近、聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法降息但也不加息。邊打邊談、消耗戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊逐漸顯現(xiàn)。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降。
　　3、那么，對(duì)于中性局面的定價(jià)，我們可以重點(diǎn)觀察哪些指標(biāo)呢？其一是原油遠(yuǎn)期價(jià)格。其二是美債利率及美債信用利差。若企業(yè)信用利差出現(xiàn)大幅走闊，意味著市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性負(fù)面沖擊開(kāi)始產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。其三是金融體系信用利差。
　　4、最后回到國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)，應(yīng)聚焦安全主線下的制造業(yè)。本輪國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受直接影響較小，這得益于我國(guó)多年來(lái)能源多樣化等政策的長(zhǎng)期準(zhǔn)備。國(guó)內(nèi)受影響主要是間接影響，當(dāng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行時(shí)，也會(huì)影響到國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，主要表現(xiàn)為高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，從而帶來(lái)科技成長(zhǎng)向制造業(yè)板塊的切換，其中能源安全主線相關(guān)的制造業(yè)，如光伏設(shè)備、風(fēng)電、新能源車(chē)等值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能不充分、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、模型設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)。