>> 廣發(fā)證券-舍得酒業(yè)(600702)營收降幅收窄，經(jīng)營拐點(diǎn)可期-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 792KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周源,符蓉,郝宇新 |
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核心觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2026年一季報。26Q1公司營收同比-6.0%至14.8億元，歸母/扣非歸母凈利潤同比-33.1%/-34.9%至2.3/2.2億元。
營收降幅環(huán)比收窄，普通酒銷售表現(xiàn)亮眼。（1）從節(jié)奏上看，公司25Q4/26Q1單季度營收同比-17.5%/-6.0%，26Q1營收降幅環(huán)比顯著收窄。（2）分產(chǎn)品看，26Q1公司中高檔/普通酒營收同比-14.6%/+41.9%至10.5/3.0億元；（3）分渠道看，26Q1公司批發(fā)/電商渠道營收分別同比-9.9%/+14.2%，電商渠道營收延續(xù)此前較好增長態(tài)勢，占比同比+3.1pct至17.3%。
稅金比例恢復(fù)，盈利水平承壓。（1）毛利率端：26Q1公司毛利率同比-3.0pct至66.4%，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行所致。（2）費(fèi)用&稅率端：26Q1公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.9/-1.0/+0.8pct至21.3%/6.9%/0.9%；18Q1-24Q1公司營業(yè)稅金率在14-16%間波動，25Q1稅金比率同比-2.6pct至11.6%，26Q1稅金比率恢復(fù)正常，同比+4.7pct至16.4%。（3）盈利端：毛利率下滑、稅金比率修復(fù)影響下，公司26Q1歸母凈利率同比-6.1pct至15.6%。
調(diào)整期底部蓄勢，經(jīng)營拐點(diǎn)可期。公司于2024年率先基于外部環(huán)境進(jìn)行調(diào)整，26Q1營收降幅環(huán)比25Q3、25Q4顯著收窄，有望逐漸走出谷底。本輪調(diào)整期公司在管理、產(chǎn)品、渠道層面的內(nèi)功均得到增強(qiáng)，逆勢完成全價格帶布局。后續(xù)若需求恢復(fù)，有望收獲較強(qiáng)向上勢能。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤同比+104%/+22%/+25%至4.5/5.6/6.9億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為34/28/22x，參考可比企業(yè)，考慮到公司業(yè)績后續(xù)具備較強(qiáng)修復(fù)彈性，可享有一定的估值溢價，給予2026年37xPE、合理價值為50.47元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險。
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