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事件：公司近期發(fā)布2025年年度報(bào)告：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.84億元，同比增長(zhǎng)25.08%；歸母凈利潤(rùn)8.21億元，同比增長(zhǎng)21.91%；扣非凈利潤(rùn)7.91億元，同比增長(zhǎng)23.00%。其中，單四季度收入達(dá)7.16億元，同比增長(zhǎng)32.44%；歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)36.09%。
　　主要產(chǎn)品線高速增長(zhǎng)，海外自主品牌快速放量
　　2025年公司產(chǎn)品線收入：（1）電生理：全年收入5.7億元，同比增長(zhǎng)29.8%。增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于產(chǎn)品迭代及PFA放量，全年完成PFA手術(shù)近6,000例、傳統(tǒng)三維手術(shù)超15,000臺(tái)。（2）冠脈：全年收入13.4億元，同比增長(zhǎng)27.4%。主要得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)二代球囊入院上量與產(chǎn)品迭代升級(jí)。（3）外周：國(guó)內(nèi)全年收入4.6億元，同比增長(zhǎng)29.8%，增長(zhǎng)依托集采持續(xù)放量及彈簧圈等新品逐步上量。（4）OEM：全年收入1.45億元，同比下降12%。（5）非血管介入:全年收入超5,200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.5%，增長(zhǎng)源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及入院滲透程度持續(xù)提升。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入22.3億元，同比增長(zhǎng)26.1%；國(guó)際市場(chǎng)收入3.4億元，同比增長(zhǎng)20.2%。國(guó)際市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著亮點(diǎn)，自主品牌收入增長(zhǎng)超30%，其中亞太、拉美、西歐三大區(qū)域增速均超35%。中東非區(qū)域業(yè)績(jī)承壓，主要受地緣沖突因素影響。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的長(zhǎng)久信心
　　公司發(fā)布2026年股權(quán)激勵(lì)，授予股票合計(jì)220萬(wàn)股，占總股本1.56%，激勵(lì)對(duì)象663人，授予價(jià)格擬定為240元。業(yè)績(jī)考核如下，A類：以25年收入為基數(shù)，2026、2027年增長(zhǎng)額之和與2025年?duì)I收之比的目標(biāo)值為74.29%、觸發(fā)值為64.00%；2028、2029年增長(zhǎng)額之和與2025年?duì)I收之比的目標(biāo)值為214.97%、觸發(fā)值為180.16%，彰顯公司對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的長(zhǎng)久信心。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年?duì)I業(yè)收入分別為32.42/41.14/50.52億元，同比增速為25.47%/26.90%/22.80%；歸母凈利潤(rùn)為10.80/13.98/17.23億元，同比增速為31.60%/29.44%/23.27%。對(duì)應(yīng)EPS分別為7.66/9.91/12.22元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為34/26/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電生理集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。