>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：海峽“重開”不改煤價趨勢，上行未完建議逢低布局-260418
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
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| 2218KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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行業(yè)觀察：備煤預(yù)期增強(qiáng)，煤價溫和上漲。受港口庫存持續(xù)去化及內(nèi)外煤炭供需格局邊際收緊影響，本周煤價呈現(xiàn)緩慢向上態(tài)勢。盡管當(dāng)前仍處傳統(tǒng)淡季，終端需求尚未完全放量，但在電煤消費逐步恢復(fù)、非電需求高位維持，以及國內(nèi)產(chǎn)地供應(yīng)邊際減少、進(jìn)口煤成本高企等多重因素支撐下，煤價獲得溫和上行動能。需求端：電煤需求逐步釋放，非電需求高位維持。1）“迎峰度夏”備煤預(yù)期提供有力支撐。近期，電煤消費逐漸恢復(fù)，沿海八省電廠日耗拉高至190萬噸，存在繼續(xù)增加可能（截至4月16日，沿海八省終端日耗為190.6萬噸，周環(huán)比增長0.53%，年同比增長11.14%）。根據(jù)CCTD的數(shù)據(jù)，經(jīng)過持續(xù)的主動去庫后，部分電廠存在過度去庫的情況，在近期日耗轉(zhuǎn)強(qiáng)背景下，終端庫存去化較快，內(nèi)陸十七省與沿海八省終端動力煤庫存均已低于2024年、2025年同期（截至4月16日，全國25省終端庫存合計為10585.5萬噸，周環(huán)比下降1.53%，年同比下降4.54%），可用天數(shù)明顯低于往年同期。2）鐵水日產(chǎn)持續(xù)走強(qiáng)，非電需求高位維持。3月中旬鐵水日產(chǎn)量創(chuàng)下階段性新低之后，已連續(xù)五周上漲：截至4月17日，全國247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量為239.5萬噸，周環(huán)比增長0.05%。鐵水日產(chǎn)增加，表明鋼鐵生產(chǎn)在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季期間正逐步恢復(fù)。供給端：國內(nèi)產(chǎn)地煤炭供應(yīng)或邊際減少。雖然隨著產(chǎn)地煤礦安監(jiān)趨于常態(tài)化，煤礦生產(chǎn)受到的影響或有限，但是在大秦線檢修期間，礦方向港口的發(fā)運將持續(xù)受到影響，部分地區(qū)煤炭產(chǎn)量或收縮，同時，臨近月底，部分煤礦在完成月度生產(chǎn)任務(wù)后或?qū)⑦M(jìn)行減、停產(chǎn)。綜合來看，預(yù)計月底前產(chǎn)地煤炭供應(yīng)或高位減少。庫存端：北港煤炭庫存或繼續(xù)去化。當(dāng)前大秦線正在進(jìn)行春季集中檢修，日發(fā)運量穩(wěn)定在100萬噸，北方港口調(diào)入量低位運行，北港庫存持續(xù)去化：截至4月17日，環(huán)渤海港煤炭庫存為2697.0萬噸，周環(huán)比下降2.31%，年同比下降16.42%。短期來看，預(yù)計北方港口煤炭調(diào)入量將維持偏低水平，而由于進(jìn)口煤報價偏高，電廠對北方港口煤炭的采購需求或維持高位，北港煤炭庫存仍有進(jìn)一步下降的預(yù)期。展望五月上旬，中東地緣沖突不確定性或推動煤炭替代性需求持續(xù)釋放，疊加“迎峰度夏”備煤周期開啟，電廠補(bǔ)庫節(jié)奏逐步加快，煤炭需求預(yù)計將穩(wěn)步提升，國內(nèi)煤價有望維持偏強(qiáng)運行態(tài)勢。
煤價階梯：預(yù)期是如何抬升的？①產(chǎn)能核查及預(yù)核增產(chǎn)能退出，國內(nèi)供給收縮，煤價預(yù)期上升至700-750元/噸【持續(xù)影響】；②印尼RKAB計劃縮減，進(jìn)口煤炭規(guī)模下降，煤價預(yù)期上升至750-800元/噸【持續(xù)影響】；③美伊沖突影響下，大宗價格暴漲，煤價預(yù)期上升至800-850元/噸，高點突破1000元/噸【持續(xù)影響】；④替代需求爆發(fā)，煤制油、煤制氣、煤化工價格飆漲，煤價預(yù)期上升至850+元/噸，高點突破1000元/噸強(qiáng)化【持續(xù)影響】。煤價上漲的預(yù)期催化有望逐步加強(qiáng)，伴隨北半球Q2電煤及非電煤需求的持續(xù)釋放，供不應(yīng)求格局將凸顯，煤價料將加速上行。
霍爾木茲海峽“重開”，煤價還行不行？我們認(rèn)為受到地緣政治沖突局勢變幻影響，霍爾木茲海峽“重開”預(yù)期升溫，原油價格波動加大，煤價預(yù)期亦會受到?jīng)_擊，但是煤炭基本面格局仍然是主導(dǎo)煤價的核心因素。當(dāng)下，即便霍爾木茲海峽“重開”，我們強(qiáng)調(diào)①兜底保障能源安全大局未變，②煤炭、煤化工替代需求增長未變，③煤炭供給趨緊、需求增長格局未變，因此我們依然看好全年煤價中樞上移。
投資思路：兜底保障，煤價強(qiáng)勢有望超預(yù)期，重點推薦彈性標(biāo)的。地緣沖突催化，大宗漲價+HALO交易+能源安全等多重催化不斷強(qiáng)化，電力(AI)、化工、鋼鐵需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振預(yù)期向上，煤炭自主可控，值得加碼重倉，持續(xù)看好煤炭股投資機(jī)會。當(dāng)前煤炭需求淡季回落疊加板塊輪動影響，煤炭板塊出現(xiàn)回調(diào)，煤價淡季有支撐、旺季啟動在即，逢跌布局機(jī)遇已至，建議積極把握。彈性優(yōu)先，重點關(guān)注煤炭與煤化工共振【兗礦能源A+H（2026年度金股）】【兗煤澳大利亞】【廣匯能源】【中煤能源A+H】【中國神華A+H】，關(guān)注自身盈利彈性較大的【華陽股份】【晉控煤業(yè)】【山煤國際】【陜西煤業(yè)】【力量發(fā)展】【中國秦發(fā)】以及煉焦煤【潞安環(huán)能】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盤江股份】【中國旭陽集團(tuán)】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比上漲7元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年04月17日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量555.10萬噸，周環(huán)比下降0.64%，同比下降3.78%。需求方面，截至2026年04月16日，25省綜合日耗煤512.90萬噸，相比于上周下降0.10萬噸，周環(huán)比下降0.02%，同比增長7.21%。港口價格方面，截至2026年04月17日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價773元/噸，相比于上周上漲7元/噸，周環(huán)比增長0.91%，相比于去年同期上漲104元/噸，年同比增長15.55%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比上漲70元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年04月17日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分
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