>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)3月數(shù)據(jù)全面解讀：供需繼續(xù)存在缺口，煤價淡季不淡-260417
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
大小： |
4205KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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事件：
2026年4月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年3月能源生產(chǎn)情況：
煤炭：原煤生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定。3月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，同比持平；日均產(chǎn)量1421萬噸，同比+0.1萬噸/天。1-3月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量12.0億噸，同比+0.1%。
電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)穩(wěn)定增長。3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8025億千瓦時，同比增長1.4%，增速比1-2月份回落2.7個百分點；日均發(fā)電258.9億千瓦時。1-3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量23782億千瓦時，同比增長3.4%。分品種看，3月份，規(guī)上工業(yè)火電、水電、太陽能發(fā)電增速加快，核電、風(fēng)電由增轉(zhuǎn)降。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長4.2%，增速比1-2月份加快0.9個百分點；規(guī)上工業(yè)水電增長10.8%，增速加快4.0個百分點；規(guī)上工業(yè)核電下降11.8%，1-2月份為增長0.8%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電下降17.3%，1-2月份為增長5.3%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長10.0%，增速比1-2月份加快0.1個百分點。
投資要點:
供給端：3月生產(chǎn)同比持平、進口同比微增，整體供應(yīng)同比持平
生產(chǎn)方面：3月原煤生產(chǎn)同比持平。2026年3月，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，同比持平，同比增速相較1-2月份提升0.4pct；日均產(chǎn)量1421萬噸，同比+0.1萬噸/天，國內(nèi)產(chǎn)能釋放空間有限。1-3月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量12.0億噸，同比+0.1%。
樣本大型煤企3月煤炭生產(chǎn)同比分化。我們以中國神華、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、中煤能源為樣本。2026年3月，中國神華商品煤產(chǎn)量為2800萬噸，同比-4.8%，陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為1600萬噸，同比+4.8%；中煤能源商品煤產(chǎn)量1097萬噸，同比-5.7%；潞安環(huán)能原煤產(chǎn)量為512萬噸，同比+8.9%。整體看，樣本公司煤炭產(chǎn)量同比分化。
進口方面：3月煤炭進口同比+0.85%。2026年3月，我國進口煤炭3905.89萬噸，同比+0.85%。受外盤貨源持續(xù)偏緊及國際局勢影響，外礦報價堅挺，國際海運費大幅上漲，進口煤到貨成本維持高位從而倒掛內(nèi)貿(mào)煤，沿海進口煤到貨量預(yù)計有下滑，但外蒙古（主要是焦煤）預(yù)計有增量。2026年1-3月，我國進口煤炭11627.9萬噸，同比+1.3%。
按照2026年3月國內(nèi)產(chǎn)量同比持平以及進口量同比增速+0.85%來計算，2026年3月國內(nèi)煤炭供應(yīng)同比+0.1%（供應(yīng)增速測算未考慮熱值變化），同比增速較1-2月上升0.2pct。
需求端：3月火電生產(chǎn)加速，化工、焦炭亦貢獻正增長；測算整體需求增幅維持3.3%。
火電：3月規(guī)上工業(yè)火電同比+4.2%，同比增速較1-2月+0.9pct。規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)增速加快。3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8025億千瓦時，同比增長1.4%，增速比1-2月份回落2.7個百分點；日均發(fā)電258.9億千瓦時。1-3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量23782億千瓦時，同比增長3.4%。分品種看，3月份，規(guī)上工業(yè)火電、水電、太陽能發(fā)電增速加快，核電、風(fēng)電由增轉(zhuǎn)降。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長4.2%，增速比1-2月份加快0.9個百分點；規(guī)上工業(yè)水電增長10.8%，增速加快4.0個百分點；規(guī)上工業(yè)核電下降11.8%，1-2月份為增長0.8%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電下降17.3%，1-2月份為增長5.3%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長10.0%，增速比1-2月份加快0.1個百分點。1-3月，規(guī)上工業(yè)火電同比+3.7%，較1-2月+0.4pct，規(guī)上工業(yè)水電/光伏/風(fēng)電/核電分別+8.9%/+11.2%/-2.9%/-3.8%，分別較1-2月+2.1pct/+1.3pct/-8.2pct/-4.6pct。
鋼鐵：3月生鐵、焦炭產(chǎn)量表現(xiàn)分化，分別同比-3.3%/+3.7%。2026年3月，我國實現(xiàn)生鐵產(chǎn)量7328.0萬噸，同比-3.3%，降幅較1-2月放大0.6pct；焦炭產(chǎn)量4276.0萬噸，同比+3.7%，增速較1-2月加快2.6pct。生鐵、焦炭產(chǎn)量表現(xiàn)分化。2026年1-3月，我國實現(xiàn)生鐵產(chǎn)量21098.0萬噸，同比-2.9%；焦炭產(chǎn)量12589.0萬噸，同比+2.4%。
從下游來看，3月基建、制造業(yè)投資提升，鋼材出口下滑，地產(chǎn)依然低迷。2026年3月基建投資完成額、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積分別同比+8.9%/-11.20%/-20.3%，同比增速分別較1-2月-2.5/-0.1/+2.8pct。此外，2026年3月，制造業(yè)投資同比+4.10%，增速較1-2月加快1.0pct，鋼材出口同比-0.13%，降速較1-2月收窄2.4 pct。
建材化工：3月水泥產(chǎn)量、化工行業(yè)合計耗煤分別同比-7.1%/+11.76%，化工耗煤快速提升。2026年3月，全國水泥產(chǎn)量12310.0萬噸，同比-21.0%，同比增速相較1-2月放緩27.80 pct；化工耗煤方面，受中東局勢影響煤頭化工需求有所好轉(zhuǎn)，2026年3月化工行業(yè)合計耗煤3030.46萬噸，同比+11.76%，增速較2月加快2.12pct。2026年1-3月，全國水泥產(chǎn)量30102.0萬噸，同比-7.1%；化工行業(yè)合計耗煤9808.6萬噸，同比+9.81%。
按照煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，若按照2025年電力、化工、建材、鋼鐵在煤炭下游需求中占比分別為61%、9%、5%、16%計算，我們估算2026年3月四大行業(yè)帶動煤炭消費同比+3.3%，增幅較1-2月持平。
庫存：3月動力煤下游去庫、焦煤上游去庫
動力煤庫存：下游環(huán)比去庫。2026年3月末，動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存較月初（下同）提升14.2萬噸至404.8萬噸；北方港口動力煤庫存提升412.60萬噸至2,872.90萬噸，同比-193.9萬噸，大秦線維持130萬
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