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事件
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.92億元，同比增長79.77%；歸母凈利潤43.12億元，同比增長273.52%。
　　投資要點(diǎn)
　　高端PCB產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)帶動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與業(yè)績高增。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.92億元，同比增長79.77%；歸母凈利潤43.12億元，同比增長273.52%，毛利率35.22%，同比提升12.5pct。公司精準(zhǔn)把握AI算力迭代及數(shù)據(jù)中心建設(shè)升級(jí)帶來的行業(yè)機(jī)遇，持續(xù)夯實(shí)全球高端PCB領(lǐng)域技術(shù)壁壘，多款高端PCB產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量落地與規(guī)模化量產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高附加值、高技術(shù)壁壘升級(jí)，高端產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，驅(qū)動(dòng)公司營收與盈利水平實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　強(qiáng)化技術(shù)壁壘，AIPCB產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司率先突破高多層與高階HDI相結(jié)合的核心技術(shù)壁壘，具備100層以上高多層板制造能力，是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，及10階30層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)能力的企業(yè)，并加速布局下一代產(chǎn)品，支持最前沿人工智能產(chǎn)品及自動(dòng)駕駛平臺(tái)。此外，公司今年規(guī)劃了不超過180億元的固定資產(chǎn)投資總額，包括新廠房及工程建設(shè)、設(shè)備購置、自動(dòng)化產(chǎn)線改造升級(jí)等，加速惠州+東南亞高端產(chǎn)能擴(kuò)張，2026年存量爬坡、2027年新增放量，AIPCB全球領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固，業(yè)績高增確定性強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年?duì)I收分別為326/533/779億元，歸母凈利潤分別為88/150/233億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)