>> 國金證券-醫(yī)藥健康行業(yè)研究：藥品定價機制迎來頂層設(shè)計革新，利好高質(zhì)量創(chuàng)新藥-260417
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 2154KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
甘壇煥 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資邏輯
本周國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》，文件主要內(nèi)容包括完善重點環(huán)節(jié)藥品價格政策、推動相關(guān)主體發(fā)揮藥品價格發(fā)現(xiàn)作用、引導(dǎo)關(guān)鍵領(lǐng)域藥品價格保持合理水平、加強藥品價格治理、加強組織實施等，突出臨床價值和用藥可及，支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。文件深度錨定高質(zhì)量創(chuàng)新，利好高臨床價值創(chuàng)新藥的支付端，圍繞藥品價格形成機制提出了頂層設(shè)計革新，引入真實世界研究、多元化支付體系等工具，繼續(xù)推動高價值創(chuàng)新藥獲得溢價，支付端持續(xù)迎來提振。
藥品：4月13日，Revolution Medicines公司宣布，其研發(fā)的口服RAS分子膠抑制劑Daraxonrasib（RMC-6236）在針對既往接受過治療的轉(zhuǎn)移性胰腺導(dǎo)管腺癌的III期RASolute 302研究中取得積極結(jié)果。
生物制品：2026年4月14日，華東醫(yī)藥全資子公司杭州中美華東制藥江東有限公司收到國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）簽發(fā)的《受理通知書》，由江東公司申報的司美格魯肽注射液（研發(fā)代碼：HDM1702）上市許可申請獲得受理。司美格魯肽注射劑型2025年全球銷售超300億美元，國內(nèi)專利于2026年到期，建議持續(xù)關(guān)注類似藥賽道商業(yè)化進展。
CXO：國內(nèi)外投融資情況持續(xù)向好，3月海外投融資增長顯著。2026年3月海外融資金額399億美元，同比+470%，環(huán)比+113%；2026年3月國內(nèi)融資金額6億美元，同比和環(huán)比持平。
藥店：行業(yè)門店降至68萬家，持續(xù)出清期，龍頭公司市占率有望提升。
醫(yī)療器械：創(chuàng)新產(chǎn)品出海推廣加速，國際化逐步成為核心戰(zhàn)略。微創(chuàng)電生理創(chuàng)新產(chǎn)品亮相歐洲心率協(xié)會年會，隨著國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)品在海外的注冊推廣進入收獲期，未來頭部器械公司海外市場銷售還有望進一步加速。
醫(yī)療服務(wù)及消費醫(yī)療：4月15日，新里程健康科技集團股份有限公司（新里程）與控股股東北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司（新里程集團）簽署框架協(xié)議，擬間接收購控股股東旗下太原中化二建醫(yī)院有限公司65%股權(quán)，進一步增強康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)核心城市布局。
投資建議與估值
當前創(chuàng)新藥即將迎來多重因素共振：（1）政策紅利釋放，定價機制松綁：《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》的落地，確立了以臨床價值為核心的分層定價，高質(zhì)量創(chuàng)新藥有望獲得更優(yōu)的價格支持。（2）多元支付體系成型：醫(yī)保商保形成的多元支付生態(tài)，緩解了醫(yī)?；鸬膲毫Γ嵘烁邇r創(chuàng)新藥的市場滲透率，為Biotech企業(yè)由研發(fā)轉(zhuǎn)向盈利提供了更明確的路徑。（3）出海持續(xù)步入收獲期，BD交易放量：中國藥企從轉(zhuǎn)向高質(zhì)量出海，2026年一季度BD交易規(guī)模已超600億美元，反映出海外大藥企對國內(nèi)ADC、雙抗及小核酸等前沿管線的高度認可，首付款和里程碑付款成為利潤的重要補充。建議關(guān)注龍頭標的、業(yè)績扭虧標的及估值修復(fù)標的，聚焦具有差異化競爭優(yōu)勢或有突破性臨床數(shù)據(jù)的成長型公司，建議關(guān)注即將到來的AACR及后續(xù)ASCO、ESMO大會。
重點標的
恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、翰森制藥、信達生物、康方生物、中國生物制藥、石藥集團、科倫博泰生物-B、三生制藥、映恩生物、康諾亞、先聲藥業(yè)、勁方醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、特寶生物、華東醫(yī)藥、南微醫(yī)學(xué)、先健科技、魚躍醫(yī)療、時代天使、愛爾眼科、固生堂、益豐藥房、大參林、華潤三九、羚銳制藥、濟川藥業(yè)、東阿阿膠、藥明合聯(lián)等。
風(fēng)險提示
匯兌風(fēng)險、國內(nèi)外政策風(fēng)險、投融資周期波動風(fēng)險、并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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