>> 方正證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)公司點評報告：業(yè)績增長顯著，關(guān)注原料脫鉤帶來價差走擴的機會-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓翀宇,張汪強 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入126.77億元，同比+2.82%，環(huán)比+12.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.17億元，同比+34.97%，環(huán)比+36.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.54億元，同比+15.47%,環(huán)比-4.86%。
點評：一季度原料乙烷價格約0.24美元/加侖，同比-14.0%，環(huán)比13.6%；原料價格下行同時帶來價差改善，季度內(nèi)乙烯-乙烷價差環(huán)比+25.7%。原料丙烷價格有所上漲，環(huán)比+13.5%；丙烯酸/丙烯酸甲酯/SAP價差環(huán)比分別+48.4%/+14.9%/-17.2%。二月末因地緣事件影響，國際油價漲幅顯著，帶動相關(guān)化工產(chǎn)品價格上行，公司作為特色輕烴裂解企業(yè)，在原料脫鉤背景下價差優(yōu)勢有望進一步拓寬，助力盈利提升。
全球裂解產(chǎn)能格局重塑，公司持續(xù)踐行成長有望占據(jù)有利位置。全球高成本、老舊化裂解裝置退出速度明顯加快。歐洲、日本、韓國等傳統(tǒng)石化地區(qū)，受能源成本高企、碳約束趨嚴、裝置規(guī)模偏小、設(shè)備老舊以及需求恢復(fù)偏弱等多重因素影響，正在加快推動裂解及基礎(chǔ)化工資產(chǎn)的收縮與重整。當(dāng)前韓國裂解產(chǎn)能總計約1300萬噸/年左右，當(dāng)前可統(tǒng)計到受影響的裂解產(chǎn)能包括YNCC的229萬噸、GSCaltex的90萬噸以及LG化學(xué)的338萬噸，占韓國裂解產(chǎn)能比例在50%左右。2022年以來歐洲化工行業(yè)已宣布關(guān)停產(chǎn)能約3700萬噸/年，約占歐洲化工總產(chǎn)能的9%，其中上游石化關(guān)停約1780萬噸/年，占全部關(guān)停量近一半。全球石化行業(yè)正由過去以擴張為主的階段，逐步轉(zhuǎn)向以整合、出清和結(jié)構(gòu)優(yōu)化為特征的新階段。在此背景下，公司繼續(xù)踐行成長，各類高端新材料項目等正持續(xù)推進。
盈利預(yù)測：當(dāng)前油氣成本持續(xù)攀升導(dǎo)致烯烴成本抬高，利好公司利潤實現(xiàn)。我們繼續(xù)上調(diào)公司2026-2028年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為92.88、94.68和100.41億元。
風(fēng)險提示：乙烷供應(yīng)風(fēng)險、其他原料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、安環(huán)生產(chǎn)風(fēng)險、項目進度不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀及地緣風(fēng)險等。
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